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2015年6月22日

溫天納 納論神州

A股端午劫 十論點總結

上周五,端午未至,A股竟如屈原沉江,滬指持續暴跌,最終失守4500點。股市的崩圍吸引了內地、香港及國際市場的關注。

今天上午九點四十分筆者接受邀請,出席美國彭博電視(Bloomberg TV)專訪,就是討論A股發生了什麼狀況?為何讓股民如此「心寒」,成為驚弓之鳥,爭相走避?

目前,市場是有序的調整、還是泡沫爆破?大家有不同的意見及觀點,A股尚未完全開放,股市的升跌主要受內地投資者情緒所拉動。那麼,內地投資者對上周的急跌究竟有何看法?節前,內地流傳着一個說法,上周五的股市將決定股民慶祝端午的方式,跟家人一起吃糭子,還是跟隨屈原去看風景。

豈料,股民不幸遇上「端午劫」。當然,不會有人心甘情願地跟隨屈原去投江,大家也不服輸,但是過節的心情肯定是不會好的。那麼內地市場對股市有何論點?筆者不妨節錄部分,供筆者參考:

論點一:跌勢過急或現弱勢反彈

綜合上周的市場走勢,證明了A股指數確實存在頂部,而且泡沫已經開始爆破。投資者需要明白,目前並非調整,是價值的回歸,趨勢不會逆轉。當投資大戶資金大量減持,槓桿不斷收縮,加速了價值的回歸。

不過,價值回歸並非代表股市需要持續調整,整體而言。目前A股跌勢過急,本周或許將出現微弱反彈,這也並非象徵着見底回升。股民千萬不要相信「國家牛市」的論點,「慢牛」更加不會出現。

論點二︰期待絕地反擊式大升

A股暴跌是有好處的,壓抑了瘋牛的狀況,讓市場更理性。資本市場的改革將徐徐而至,市場經歷了風險教訓後,將較為接受中央政府用心良苦的股市改革政策。市場信心若能穩定下來,恐慌情緒將會減輕,減少了對調控的擔憂,對市場的影響也將減輕。這次暴跌速度太快,待市場情緒穩定後,將出現報復性大漲。不過,大家需要知道的是,針對部分被過分炒作的虛高股票,牛市或許已經徹底結束。整體而言,未來入市資金將會持續,如養老金、外資等等也將陸續進場,A股大熊市應該尚未到來。

論點三:新股加速發行衝擊市場

市場急跌,不能夠否認新股發行對市場的負面影響。尤其是巨無霸規模的新股發行,吸引了市場巨額資金的認購,二級市場的流動性當然會受到衝擊,股市下跌其實並不令人感到意外。

論點四:波動牛市把握機會吸納

市場急跌,特別是在牛市中的急跌,其實都是股民賺錢機會。當然,是贏是輸?這需要時間的驗證,無可避免,不少散戶將在急跌中出局。大市急跌後,投資者採取什麼策略,將會決定投資者最後的結果。若投資者堅信新牛市,同時資金充裕的話,不少會採取堅守,部分甚至更會補倉吸納。

論點五:瘋漲瘋跌將成新常態

股市有升就會有跌,機會是對稱的。IPO改革尚在進行當中,註冊制若未能成事,市場供求難以平衡,供應短缺,必然導致瘋狂的上升,其後當然會出現瘋狂的暴跌。往往,市場將出現「一哄而上」的狂牛,隨之而來的「一哄而散」狂熊,這種新常態在未來,根本難以消除。

論點六:狂跌後沽壓將消除

市場的調整有利股市「慢牛」的形成,過去的一段時間,經濟並無出現U形復甦、政策沒有出現強力刺激、而監管改革也只是在進行當中,其實什麼也沒有改變,然而,股市卻升得過激,雞犬皆升。

目前的跌勢及震盪深深地改變投資者的思維,新興行業的優質企業將繼續受到支持,但是,掛羊頭賣狗肉式的騙子股將走入熊途。市場在狂跌後,沽壓將會減輕。A股若能步入平衡,將會為慢牛締造更好的條件。

論點七:去槓桿化後將進入慢牛

目前,A股存在兩個風險,兩融失控、以及IPO流程過於緩慢,問題正在解決中,若成事,股市日後將不會如此波動。

論點八:大跌後將現牛市新希望

上周的大調整並非由外力所致,而是由市場自發的一次深度調整。調整後,市場將會更加健康。中央政府對股市的態度並無改變。面對眼前的困難,大家要咬緊牙關,挺過去,沒什麼大不了!

論點九:悲觀氛圍節後將消散

A股牛市還沒有結束,只是在瘋狂的槓桿牛市下,內地股民並沒有完全熟悉暴升和暴跌的新常態。這種突然湧現的暴跌,引發了悲觀與恐懼的情緒。在經過端午節的假期間,投資者的情緒將會平靜下來。

論點十:投資者上了寶貴一課

上周,內地新股密集發行,給狂牛倒了一盆冷水。市場連番暴跌,打破股市必贏的錯誤思維,讓投資者冷靜下來,牢牢記着這一堂血與淚的風險教育補課。

內地投資思維五花八門,什麼論點都有。在這種情況下,股市更難存在共識,未來的波動肯定會持續下去,對港股難免也會有深刻的影響及衝擊!投資者絕對需要關注內地投資市場及情緒的變化。

作者為資深投資銀行家

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