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2015年6月19日

戴孤劃 蠱壇辨虛實

華創售產提價 利誘股東通過

全國社會保障基金前理事長項懷誠曾經說過:「股市就像啤酒,要有泡沫才好喝,如果沒有泡沫,則味如馬尿,估計便會無人問津。」其說法成為經典的「啤酒馬尿論」。

華創(00291)母公司華潤集團似乎深明啤酒泡沫的好處,建議就之前提出收購華創非啤酒業務及資產的方案加碼,以利誘小股東通過非常重大出售重組議案,好讓華創可以沐浴在啤酒泡沫之中。

盡派所得特息12.3元

根據4月的方案,華創建議向母公司華潤集團出售所有非啤酒業務,包括零售、食品、飲品業務及投資物業,總代價為280億元;其中,約135.82億元擬以現金支付,餘額約144.18億元則擬以承兌票據支付。

因涉及一項非常重大出售事項及關連交易,華創建議的交易須得到獨立股東通過方可作實,當有關買賣協議順利完成後,華創又會把出售所得全數款項,以特別股息方式每股11.5元派發予股東。

完成交易及派發特別股息後,華潤集團擬向獨立股東按每股12.7元提出部分收購(partial offer),收購最多2.42億股華創股份,佔已發行股份約10%,涉及總現金代價約30.7億元。

不足兩個月,華潤集團決定修訂建議交易條款, 加碼提價收購華創非啤酒業務及資產,華創派發特別股息的金額將相應提高,另華潤集團將會提高部分收購華創小股東股份的比例。

按照新方案,華潤集團收購華創非啤酒業務及資產總代價,將由原先280億元增加至300億元,加幅約7.14%;華創派發特別股息金額,亦由原來每股11.5元增加至12.3元,增幅約6.96%;而華潤集團部分收購華創股份比例,將由原來佔已發行股本最多10%增加至20%,收購價維持12.7元不變。

由於派發的特別股息增加,華創小股東獲得的總現金代價將增至每股25元,較4月時宣布交易日前收市價有64.5%溢價。交易完成後,華潤集團在華創的持股量最多增至逾71%。

華潤集團為顯示對華創的支持及承擔,使華創可以把握未來啤酒業務潛在增長機會,在應華創要求之下,將按市場利率提供最多100億元的股東貸款,年期最多3年。

戴Sir之前已向「鐵哥們」【國情特色用語】指出, 華創出售的非啤酒業務及資產,包括本港多個核心地段物業,該批物業賬面值比較高;有部分市場人士估計,出售交易市賬率可能低於1倍,華創小股東比較「蝕底」,華潤集團提高收購作價,可能是想利誘小股東通過方案。

母企決心創造雙贏

華潤集團提高了20億元收購價,即使華創調高特別股息每股0.8元,按其現時持有約12.56億股華創計算,將可以多收約10.05億元,但部分收購股份卻增加1倍,將要增加支出約30.75億元。

據此,華潤集團修訂建議交易條款,實際的額外支出將超過40億元,無疑是反映其對收購的決心;完成後,華潤集團持有華創權益將增加至71.87%,也是反映其對華創的支持。

戴Sir認為,華潤集團提價收購華創非啤酒業務及資產的交易,相信對大股東及小股東都是雙贏方案,可以乾杯,而華創得到股東貸款支持也可以沐浴在啤酒泡沫之中。

戴Sir下周五將與大家繼續「嘮嗑」【國情特色用語】。

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