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2015年6月15日

Luca Paolini 宏觀灼見

全球企業盈利前景向好

回顧5月份,美國經濟數據支持年內加息的預期,而已發展國家的股市表現則繼續優於債市。由於多國採取寛鬆財政政策令全球經濟前景轉強,帶動股票市場持續受到追捧,雖然歐洲和日本的股市已累積一定升幅,但百達資產管理認為,歐日市場能繼續受惠於經濟好轉及盈利增長而看高一線。

不過,中國股市卻極為波動,上證指數在5月28日出現破紀錄的成交並下跌超過6%,結束年內上升五成的升勢,大幅下跌的背後,是由於證券公司收緊借貸以及人民銀行採取措施減少市場多餘資金。

根據百達資產管理制訂的營商周期指數(business cycle),我們留意到5月份全球經濟數據稍為出現微調跡象,不過,我們相信在多個利好因素支持下,情況在往後季度將會改善。

德國周邊國家增長超前

首先,歐洲經濟穩步上揚,德國周邊地區國家的增長速度超前老大哥德國,例如西班牙、意大利和法國,這些國家的工業生產指數均明顯上升,反而德國過去數月曾出現增長放緩的情況。此外,歐羅區的信貸持續增長、銀行對家庭的貸款上升、廣義貨幣M3錄得自2009年以來最高的增長速度。雖然希臘債務問題一直未能解決,但我們對政府與債權人的談判仍然審慎樂觀。

其次是日本的經濟前景改善,無論是在企業和消費者的層面上皆令人鼓舞,兩者對前景的看法均趨向正面,雖然零售數字未見驚喜,但企業投資呈持續向上的趨勢。

至於我們對資金流動情況(liquidity conditions)的分析,我們預期全球的流動資金雖然未如第一季度般充裕,但資金量仍足以支持股市未來兩至三個月的走勢;受惠於歐洲央行的量寛政策,全球的資金狀況仍然正面。

不過,我們的市場情緒指數(sentiment readings)顯示投資者對前景暫持中性態度,原因是牛市的亢奮期通常不會持續過長,現時上升的股票愈來愈集中於某幾類股票,投資者亦開始傾向獲利套現。

基金經理料將重投市場

不過,我們相信基金經理不會長期手持現金,預料在不久將來,當經濟情況好轉時,便會重投股票市場。

至於估值方面(valuation gauges),雖然現時股票估值並不便宜,不過相對於債券投資而言,仍屬吸引水平,只要適當選股,仍然有利可圖。

在選股方面,我們看好那些估值便宜的周期性股票,而估值偏高的高消費類股票則調整至中性級別,轉而把科技股提升至全面增持;我們估計科技股在未來5年的盈利增長將會較其他行業高出三成,而且科技公司手持現金水平高,可以抗衡加息風險。

作者為百達資產管理首席策略師,其每月為《信報》/信網撰文分享投資策略。

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