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2015年5月29日

譚慧敏 理財方略

安倍大改革 日企前景佳

美國雖然勢將加息,但加息時間表未明,為市場加添不明朗因素;希臘方面,債務問題再次觸發投資者對歐洲市場的憂慮;反觀日本股市於2015年表現大勇,縱然經濟增長仍然未算強勁,而且通脹亦未達標,但日本企業受惠於管治水平提升及相對穩定的政治氣候,加上盈利前景樂觀,故贏得不少投資者青睞。

日本央行上周一如預期維持利率不變,行長黑田東彥在記者會上表示經濟「持續溫和復甦」,評估較早前更為正面(上一次聲明僅指經濟「持續溫和復甦的趨勢」),會後黑田亦指出勞動參與率回升,有助提升勞動市場供應。

企業管治明顯改善

事實上,日本首相安倍晉三上任後推動「安倍經濟學」,決心透過包括法規及結構性措施的全面改革,令日本擺脫過去經濟低迷的情況。女性及55歲以上人士最近的勞動參與率上升,亦屬其改革帶來的直接正面影響。

更重要的是,安倍提倡的改革亦令日本企業界出現轉變。整體而言,有三個因素支持市場對日本企業持樂觀態度:一、企業管治出現明顯改善跡象;二、日企的盈利增長狀況良好;三、政治環境相對穩定,利好進一步改革。

日本企業日益注重企業管治質素,令投資者對日企的信心有所提升。不少公司在加強盈利能力的同時,亦不忘透過股份回購或派發股息的形式,向股東發放若干比重的利潤。在安倍政府的領導下,已實施一連串企業管治改革,包括《盡責管理守則》,東京交易所更於本月中公布,將於6月1日實施新的《企業管治守則》。

除了政府推動的改革外,向日本投資者發出投票建議的機構股東服務(ISS)組織亦發出指引,在一般情況下,當公司在過去5年的平均股本回報率低於5%時,建議投資者在周年股東大會上向管理層投下反對票。

全新的日經400指數亦於2014年推出,納入為成分股的企業須達到一定水平的股本回報率,並在其他質化標準上符合相當水平,包括獨立董事數目及是否採納國際財務報告守則等。種種改革均有助提升管治水平,利好日企長線可持續發展。

雖然日本經濟一直受通縮及低增長困擾,但安倍推行的改革已令情況有所改善,而且即使過去當地經濟表現欠佳,但日本企業整體狀況仍然良好。日本股票大致錄得正面盈利修訂及不俗的盈利增長,預期12個月的盈利修訂以3個月滾動總額計算,不但優於全球水平,在亞太區內亦傲視同儕。

旅業醫療科技商機大

安倍所屬日本自民黨在2014年國會大選中取得壓倒性勝利,雖然市場反應相對平淡,但此結果對於現任政府在未來數年的施政實有正面影響。大選後,執政聯盟已就下調企業稅達成共識,將2015財政年度的稅率下調2.5%至32.1%,並在未來數年將有關稅率再降至30%以下。

與此同時,安倍持續尋求加強日本旅遊業,而這方面的政策亦漸見成效。截至去年12月,已有超過200萬名中國內地旅客到訪日本,當月的旅客人數按年飆升150%,同時整體外地旅客人數及在當地的消費亦迅速增加。

日本股票受惠於企業管治改善及利好的政治環境,加上盈利增長前景理想,個別與「安倍經濟學」相關的範疇更可看高一線。若干先進醫療科技行業、因人口老化而面對潛在商機大增的行業(如成人紙尿片)、正在急速發展的無人駕駛汽車,以及受惠於工廠自動化的企業等,均存在大量商機。

作者為摩根資產管理市場策略師,負責向零售及機構投資者提供宏觀分析及市場策略。她每周為《信報》/信網撰文,探討環球市場的投資機會。

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