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2015年5月29日

盧斯 個股策略

康師傅博反彈無肉食

食品股是去年表現最差的股份之一,今年表現繼續令人失望,如近日公布業績的康師傅(00322)年初股價由17.5元反彈至近20元後無以為繼,在一片大牛市升浪中其股價在本周曾跌至15.92元低位,年來負回報近一成。日前公布業績股價反彈,有大行聲稱其業務及股價見底,究竟這個「Buy Call」是否值得下注?看來只屬一半半。

康師傅日前公布,截至今年3月底止未經審核的首季業績,純利1.07億(美元.下同),按年跌16.6%,每股基本溢利0.0191美元,期內營業額23.21億元,跌16.6%,即食麵及飲品的營業額分別下跌13.02%及18.92%。

美銀唱好看21元

康師傅期內受惠原材料價格下跌,優化產品組合及精進生產作業,令毛利率得以改善,首季毛利率按年上升1.28個百分點,至31.66%。

康師傅期內毛利7.35億元,按年跌13%。首季即食麵業務溢利為9419萬元,跌8.6%;飲品業務溢利4653萬元,跌44%;方便食品業務虧損504.5萬元,較2014年同期虧損378萬元擴大。

美銀美林發表報告,看好康師傅今年次季起盈利將復甦,成為短期內的催化劑,而反向路演亦令該行對康師傅增長看法更正面。

自2013年來,該股落後恒指50%,現價相當於2015/16年預測市盈率21倍,較歷史平均水平低20%。

美銀美林維持對康師傅的盈利預測及目標價21港元,料2014至2016年每股盈利年均複合增長率,可由2012至2014年的-6%,改善至20%,因此將其投資評級由「中性」升至「買入」。

展望今年下半年,相信康師傅的營業收入及盈利增長分別可超過10%及50%,主要由於基數低、投入成本及競爭緩和、新產品帶來更大貢獻等。

美銀美林又認為,康師傅飲品業務的利潤率仍有相當大的提升空間,主要受到產品升級及核心產品平均銷售價格提升、產品組合改善、資本開支下降,以及整合康師傅及百事中國飲品業務所帶來的協同效應所推動。

滙證降目標價至16.4元

摩根大通發表報告表示,康師傅首季總體業務符合預期,主要受惠較低稅率。該行指出,康師傅首季毛利率輕微改善,但該公司首季收入令人失望,預料證券同業或會下調其盈利預測。摩通維持對康師傅「中性」評級及目標價17港元,相當於預測市盈率24倍。

不過,滙豐證券發表報告指出,對康師傅首季業績感失望;不過,該集團毛利率較去年度下半年有改善,因成本控制及輸入成本降低。滙證對該公司集中產品創新感到鼓舞,但執行策略不易,需要時間獲取成果。滙證維持其「持有」投資評級,目標價由16.7港元降至16.4港元,因盈利預測被調低。

總結大行分析,即使康師傅盈利確實復甦,現水位較目標價升幅也不算吸引;不過,倘若大市持續調整,資金無甚出路可能會轉吼此類落後股,卻不是進取型投資者之選。

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