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2015年5月27日

林天程 價值投資

中國賽特配售難理解

本欄曾於3星期前推介中國賽特(00153),上周四集團公告已和北京城建道橋和Native Land訂立配股協議,每股1.426元並配售2.78億股份。這星期稍作跟進計計數,之後再分析傳統型價值投資股。

溢價購股 利益一面倒

集團於2014年的淨利潤為3.09億元人民幣(約3.87億港元),已發行股份為17.6億股,加上這次配售的1.78億新股,合共19.38億股。即攤薄後的每股盈利為0.1997元,以配股價計算市盈率為7.14倍。截至2014年12月31日的淨資產值為13.75億元人民幣(約17.18億港元),加上配售新股所得的3.96億元,合共21.14億元,即每股淨資產值約1.09元。

有讀者在Facebook專頁問及中國賽特「短期內股價是否會以1.426元為基礎繼續上?」理論上應該是。但筆者翻查公告,注意到已發行的17.6億股當中,有1.12億股和4800萬股,分別於3月30日和5月13日以認股權換購,每股作價0.67元。這批股票合共1.6億股,佔未配售新股前總股數的10%(現時約8.25%),不能說不significant。所以,投資者亦要留意未來市場是否出現沽壓跡象。

此次配售,有部分安排是筆者想不明白的。一般而言,溢價配售對現有股東較公平合理,亦顯示集團的價值。而其中一位認購人士北京城建道橋的總認購價2.54億元,而所得款項淨額將用於:(1)向合營企業出資的資金;(2)作任何新收購或創業;(3)一般營運資金。早前有公告指集團會與北京城建道橋及宜興鴻瑞成立合營公司,分別各自持有51%、40%和9%股份。筆者不明白之處是:北京城建道橋並非大股東,卻願意以大幅溢價真金白銀認購新股,中國賽特配售新股所得將成為合營企業的資金……整個安排似乎一面倒地對集團有利,而未能看出北京城建道橋的利益所在。現拋磚引玉,期望各路英雄指教。

瘋炒對象 不限細公司

上周漢能薄膜發電(00566)、高銀金融(00530)和高銀地產(00283)股價單日大跌40%,可見瘋狂式炒股(股價大幅波動)並不限於市值細的公司。有見及此,筆者今次以VIS(Value Investment Score)找來傳統型價值投資股——大昌集團(00088)。股息率達4.35%而股價長遠有升值潛力,但短期爆升的機會低,畢竟2010年至今股價累計只升了58%,跑輸很多其他實力股,但股價波幅小,相對穩健。版面所限,午後貼出的《網上加料版》將有詳盡一點的分析,讀者可參看Facebook專頁:www.facebook.com/trendalysis

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