2015年5月23日
今年以來,若計入滙率因素,俄羅斯股市跑贏全球。早在年初,我們訪問江平資產管理首席投資官江志明時,他就已部署了俄羅斯股市、債券和阿根廷債券,成功撈底也令他的基金年初至今回報達到27%。在過去數年的彭博全球中小對沖基金回報排名中,江平資產管理的回報也一直在同類基金中穩居前列。近來資本市場風起雲湧,早前油價大幅反彈,環球債市大跌,歐央行又要加快QE進程,對於未來的資本市場走勢和目前的投資部署,我們再次訪問江志明。
債市大調整已結束
對於早前債市大跌,江志明認為,並非反映美國提前加息。雖然長期債券損失慘重,如美國30年債孳息率由去年年底2.75%升至如今的3%,但短期債息尚好,一年債孳息率去年年底為0.25%,現在0.23%。這說明人們對加息的預期並沒有變化。他相信,債市大跌主要是因為數據顯示歐洲在復甦,加上油價大幅反彈,人們對通脹的預期升高;歐洲國債利息收益為負,無法支撐價格的下跌,因此,歐洲債券的大量好倉被迫開始清盤,從而影響到了全球債市。
油價缺乏上升動力
江志明指出,環球債市大跌可能已經接近尾聲。雖然油價見底回升,但原油沒有持續的動力向上,未來將進入區間震盪。因為全球資金成本很低,很多小型原油生產商都在這輪油價下跌周期生存下來,她們會很快擴大生產以償還債務。長期原油合約的波動並不是很大(2020年底原油價合約今年在60至68美元區間波動)也印證這一點。歐洲央行在過去兩周提前加速購買歐債,也利用了目前歐債大跌的良機。他相信,今年美國不太可能加息;即使明年加息也只能是非常小規模的。因此環球債市大跌可能已經接近尾聲。
美元計價的俄羅斯主權債自1月底以來,孳息率從7.5%降到4.5%,債券價格上升20%,江志明表示,俄羅斯去年的危機已徹底消除;今年減息3次,盧布反而是今年以來最強勢的貨幣。由於俄國不需要盧布繼續走強,所以財政部逐漸賣出盧布,這給市場一個訊號,盧布短期已經見頂。他預計,俄羅斯將繼續減息以刺激經濟,預期明年GDP增幅可以達到4%。他相信,盧布滙率會維持現狀。無論是美元還是盧布計價的當地國債應繼續持有。俄羅斯的美元計價股票,短期也受到其他國家股票和原油價格的影響,他建議投資者繼續持有,賣出部分看漲期權,或做區間交易。
小注委內瑞拉債券
江志明對美國股票持中性態度,並於1月已清空美股,轉而投資新興市場股票。相對美股,他對歐洲股市要看好一些,尤其是德國的股票,因以美元計價的德國股票相對於美國股票還是處於自2000年以來的低位。江志明認為,由於大部分資產已經處於高位,投資會變得相對艱難。他基本維持年初的部署,目前小注購入委內瑞拉債券,因油價上升或可令該國經濟穩定。目前委內瑞拉債券孳息率達30%至40%,即使出現違約,債務重組後預計也會拿回25%至30%的本金。如此計算只要委內瑞拉一年內不違約,這項投資就很難出現虧損。不過由於風險還是很大,江志明認為有興趣的投資者只能小注去博。
筆者按:江志明對中國經濟和股市的看法下周刊出
作者為香港電台普通話台「e線金融網」主持
文字整理:吳若琳
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