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2015年5月23日

畢老林 投資者日記

有人快活有人愁

5月22日,周五。聯儲局最新會議紀錄顯示決策者大都認為6月不宜加息,而除了就業數據仍然見得人,美國近日公布的經濟統計乏善足陳,十年債息抽升一輪後於2.2厘唔上唔落,債市與股市一樣,都在觀望息口去向。

耶倫周五有嘢講,但演說安排在香港周六凌晨,時間夾唔啱,欲評無從。不過,美國最新宏觀數據以淡居多,分析員又大手調低次季企業盈利預測,不論從大圍經濟或公司層面出發,第二季俱難寄厚望,美股三大指數徘徊歷史高位,不易訴諸基本因素。市場憧憬聯儲局繼續推遲加息,相信才是大市不願調整的底因。

美股雖在動力和成交減弱下「吃力」地創新高,但師父教落,never short a dull market,個市看似死吓死吓,但目前主導美股的,一為美息二為美滙,宏觀壓倒微觀。在美元美息走勢暫難看清下,淡友恐怕不敢貿然發難。

「樣衰」變「靚仔」

大市沉悶,不等於個別板塊冇睇頭,同文習廣思兄昨天便提到,道瓊斯運輸股指數兩大分類指數——鐵路、航空——非常「樣衰」,其中航空股指數周三單日跌近一成!

老畢乃能源板塊好友,跟航空股唔多啱key,同日紐約期油急升3%,近期油股雖沒有跟足油價,惟backdrop夠強差極有限,能源板塊整體仍朝着好的方向發展。然而,話得說回頭,航空股落難,油價以外還有市場擔心經濟不景運力過剩。從這個角度看,運輸板塊本周的惡劣表現,對「堅拒」調整的美股實屬一大警號。

有人快活有人愁,這邊廂運輸股插水,那邊廂銀行股卻愈走愈順。這個被市場冷落了許久的板塊,在債市「物極必反」這段日子明顯跑贏大市,從花旗集團拾級而上的走勢,銀行股由「樣衰」變「靚仔」,足可窺一斑而知全豹。

值得注意的是,訴訟纏身的大型銀行固然轉運,主打傳統信貸業務的地區銀行和存款機構同樣醒神。由這類錢莊組成的SPDR S&P Bank ETF(紐交所代號KBE),本周便創了七年新高【圖】。

息差定輸贏

老畢相信,銀行板塊呈現突破,跟長期債息(10年、30年期)升得快過短息(1、2、5年期)、孳息差距明顯擴闊大有關係。舉例說,2年與10年期息差(2-10 spread),便從今年1月低位119個基點(1.19厘),擴闊至目前約166個基點(1.66厘)。KBE內的成分股,從事的都是傳統借貸生意;作為存貸息率的一個重要指標,孳息曲線愈陡峭,淨息差擴闊的機會便愈高,意味傳統銀行的盈利能力可看高一線。

美國十年息見過2.3厘後並未再上,德國十年息近日則在0.6厘橫行。債價從嫁女貼大床的荒謬水平回落後,息差何去何從,將決定銀行板塊能否持續跑贏。

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