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2015年5月20日

投資分析部 異動搜秘

醫藥股搞電商 短線難見顯效

近日藥品分銷股節節上揚,瘋炒醫藥電商概念,上海醫藥(02607)周一公布與京東在處方藥電子商務領域建立全面戰略合作夥伴關係,股價周一雖然高開大陰燭收市,但昨天破腳穿頭,大漲8.6%,再創上市以來新高,成交增至3.41億元,是過去三個月平均成交的2.25倍。國藥(01099)昨亦大漲5%,成交增至3.01億元,是過去三個月平均成交的1.2倍。

提升競爭力投入大

國藥也在積極穩妥的探索醫藥O2O業務,去年12 月收購復星醫藥零售業務,計劃通過整合導藥網和設立通信平台拓展O2O 醫藥業務。

雖然處方藥線上銷售政策何時公布仍沒有時間表,但上海醫藥今年3月以來急漲80%,國藥亦大漲46%,均跑贏恒指同期的逾11%。不過,醫藥電商投入大,短時間料難有顯著貢獻,惟投入有助提升公司未來的競爭優勢。

除了受惠醫藥電商概念外,藥品分銷股股價大幅攀升,亦與盈利增長勢頭相配合。上海醫藥今年首季收入按年增長18%至250億元(人民幣.下同),股東應佔盈利增長25.1%,至7.33億元,較去年第四季的6.785億元,亦增8%,而且是自2011年上市招股書公布的當年首季逾8.4億元以來的季度新高。

上海醫藥上市前的最新季度(即2011年首季)盈利明顯大幅高於上市後,上市後業績迅速變臉,2011年第二季急跌至4.57億元,其後經過兩年年度股東應佔盈利個位數增長,最近季度盈利才接近上市前的水平。

至於國藥,市場份額持續擴大,2014年中國藥品流通市場規模按年僅增長14%,但國藥卻增長19.9%,高於市場增速,市場佔有率由2013年的15%增長至2014年的16%。今年首季,國藥收入按年增長20.4%,至551億元,股東應佔盈利增長27.6%至8.95億元。

兩間公司的淨利潤率亦同時見改善,國藥淨利潤率由去年首季的1.53%,改善至今年首季的1.62%;而上海醫藥的淨利潤率亦由去年首季的2.76%,改善至今年首季的2.93%。

國藥現金流勝上藥

不過,國藥相比上藥淨負債權益比率高出很多,國藥已由去年底的78%,降至今年3月底的60.8%,但上藥該比率僅2.5%。國藥今年首季財務費用按年減少8%至4.12億元,作為較高負債的企業之一,內地降息周期有助減少其利息支出。不過,首季國藥經營活動產生的現金流量淨額,由去年同期的流入4022萬元,逆轉至23億元的淨流出。而上藥雖然持續錄得淨流出,但金額卻見減少。

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