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2015年5月15日

余再興 拆牌道勢

盈信母憑子貴可小注

潮流興「鳩嗚」,說的不是遊行示威,也不是自由行旅客到旺角銅鑼灣購買奶粉iPhone,而是中國大媽們真金白銀來港「掃殼」。倘若中泛控股(00715)、Magnum(02080)及天行國際(00993)屬於這一波的先行部隊,那麼,正進行易手的恒輝(00185)、金六福(00472)等便屬於第二梯隊。與其把焦點集中在消息已公布兼股價爆升的殼股,不如留意那些醞釀易手的殼股,其中包括鱷魚恤(00122)、怡益控股(01372)。不過,老余留意的是母憑子貴的盈信控股(00015)。

盈信主要從事承辦公私營機構建造、土木工程及物業投資業務,但這次賣盤的不是盈信,而是盈信的子公司怡益控股。盈信控股早在4月20日發出通告,表明有若干獨立第三方正與盈信控股接洽,以購入盈信全部或部分持有的怡益控股權益,盈信目前持有怡益1.5億股,相當於怡益已發行股本75%。

資產質素有保證

盈信在周四(14日)就有關收購進展再發通告,這次終於與一位獨立第三方簽訂購股的諒解備忘錄,買家亦已支付1000萬元按金,協議期限為一個月,即是在6月13日前若未能「傾掂數」,盈信或放棄出售怡益予這一位獨立第三方。

盈信出售怡益與林建名出售鱷魚恤相似,雙方僅處於磋商階段,但買家是誰始終毫無頭緒,最終是否賣盤未能確定,成為炒這些「準殼股」的最大變數。

既然炒殼存在變數,老余建議看官索性在考慮殼股因素之餘,留意公司的資產狀況。截至2014年9月底止,盈信的非流動資產及流動資產分別是19.13億及15.15億元,扣除流動及非流動負債13.07億及9588.7萬元後,盈利的資產淨值高達20.26億元。

看官或質疑盈信的資產價值存在水分,老余翻查年報後發現,20.26億元的資產淨值,包括2.36億元現金及8.77億元投資物業,而投資物業又包括位於通菜街123號的A-Hotel,單是這幢翻新後的物業價值已超過8億元,反映盈信持有的物業資產,質素有一定保證,最少不是那些2億元變200億元估值的內地廠房。

股權集中街貨少

老余再計計數,盈信及怡益目前市值分別是12.57億及7.5億元,假如出售怡益75%權益的交易落實,以現價計算盈信持有怡益的價值相當於5.625億元,換句話說,即是以餘下的6.95億元購買20.26億元的公司,折讓超過60%。

究竟是怡益可以憧憬,還是盈信值博率較高?老余會從股份集中度去考慮,雖說怡益的大部分已發行股本落入盈信手上,淨下的25%股份在市場上乾炒,但盈信的兩位大股東魏振雄與趙冠銘分別持有公司已發行股本61.83%及11.21%,合共持股73.04%,意味市場上的街貨同樣有限,既擁有優質資產,又具備出售子公司概念,老余認為,小注盈信,風險實在有限。

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