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2015年5月14日

譚曉涵 滬港通實錄

4月數據欠佳 寬鬆仍須擴大

包括消費、固定資產投資等多項中國宏觀經濟數據昨天公布,增長大多低於預期,令人失望。受到數據欠佳影響,內地股市昨天下牛開始掉頭回落,上證綜指收報4375點,跌0.58%。雖然有意見認為,經濟數據欠佳顯示人民銀行有需要持續放鬆貨幣政策,但4月份廣義貨幣(M2)增長速度卻減慢,寬鬆政策效果似乎不如預期。

人行周一減息後,內地股市連日表現強勁,價量齊升。市場期望貨幣政策的持續放鬆,可以令經濟表現再次回暖。今年首季,中國國內生產總值(GDP)只有7%【圖1】,為2009年首季以來的最低水平。3月初人行已減息一次,惟昨天公布的4月份宏觀數據卻未見改善,各項增長數字均見新低,復甦之路並不容易。

A股借勢調整 內房逆漲

其中,2015年1至4月,全國固定資產投資(不含農戶)12萬億元(人民幣.下同),按年名義增長12%【圖2】,增速比1至3月份回落1.5個百分點,創出4年新低。4月份,社會消費品零售總額2.24萬億元,按年名義增長10%,比3月份少0.2個百分點。

昨天人行公布的貨幣市場數據則顯示,縱使減了息,但貨幣沒有明顯寬鬆。4月底,M2餘額128.08萬億元,按年增長10.1%,增速分別比上月底及去年同期低1.5和3.1個百分點。而月底人民幣貸款餘額86.61萬億元,按年增長14.1%,增速只是按月及按年高0.1及0.3個百分點。

4月份投資及消費增長數據降至多年低點,或許與貨幣不夠寬鬆有關,這正好解釋了為何人行要選擇在此時再次出手減息。市場普遍相信,經濟一日不改善,寬鬆政策仍不能停,因此眼見3月初的減息及4月中的降準未有發揮太大作用,不少機構均認為,貨幣寬鬆舉措將進一步擴大。

此後宏觀數據再差,股市照升,只因大家憧憬中央將加大「放水」步伐。昨天內地股市出現回吐,相信只是A股連升兩天後乘勢調整,並非擔心經濟前景。所以,過去兩天表現較佳的資訊科技及發電設備板塊出現較大跌幅,受惠減息的房地產股則逆市升。

加快建網 電訊股先受惠

其實,內地股民對已過去的數據並不在意,反而未來的政策走向,往往對市場有更大的影響。總理李克強昨天主持國務院常務會議,指出要加快高速寬頻網絡建設,促進提速降費,拉動有效投資及消費。

針對電訊行業的發展,會議提出5項重點,包括實施寬頻免費提速,使城市平均寬頻接入速率提升40%以上;推進光纖到戶和寬頻鄉村工程,今年新增1.4萬個行政村通寬頻,縮小城鄉「數位鴻溝」,用網絡建設帶動今年各類投資上萬億元;加快農村等基礎薄弱區域寬頻設施升級改造等。

電訊設備股相信將是政策的最大受惠者;另外,一些有從事電訊服務的有線電視提供者亦將受惠。昨天傳媒板塊表現亮麗,整體升幅達到3.6%,或與此政策有一定關係。

至於電訊服務提供商會否因為降費要求而受影響,筆者倒認為影響有限,始終目前電訊業收費仍是市場定價,在缺乏競爭的情況下,企業未必有減價動力。當然,中央的政策會令企業在加價處理方面較為謹慎,但馬上減價的可能性亦不大。

除了加快電訊業的發展外,國務院亦提出要推廣政府及社會資本合作模式,公私合營模式(PPP)滙聚社會力量增加公共產品及服務供給,將新增5000億元信貸資產證券化規模,重點支援棚改、水利、中西部建設。

4月份固定資產投資增幅雖然放慢了,但如今看來,中央仍希望能以PPP的模式再次推動投資,以促進經濟增長。PPP模式雖然提倡民企參與,但大型基建項目由中小型民企參加的可能性不大,國企相信仍是政策的最大受惠者,基建類股份機遇無限。

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