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2015年4月29日

習廣思 信筆攻略

人行放水何必計較稱號

日前有報道指出,中國很快會宣布新一輪量化寬鬆政策(QE),由人行通過直接購買商業銀行資產的方式,投放基礎貨幣,以此撬動信用投放、拉低全社會的長期融資成本、減緩通縮壓力、推動經濟增長。有關報道近日逐漸發酵,內地放水新模式未必一定行西方式QE,但實際上都是放水,只是名稱不同而已。

德銀前大中華經濟學家、現任人行研究局首席經濟學家馬駿表示,該報道沒有根據,人行沒必要以直接購買新發地方債的手段來投放基礎貨幣。馬駿指出,中國將維持穩健的貨幣政策,這個基調在中央經濟工作會議、3月的《政府工作報告》中都已經明確和重申。

人行手中有包括定向再貸款、利率、存款準備金率和各種流動性調節工具,足以維持合理的流動性,保持貨幣和信貸的平穩增長,何況中央銀行法也規定央行不得直接向政府提供融資。

PSL或成常規工具

另外,對應經濟下行壓力,除了使用貨幣政策工具之外,政府還使用財政和結構性改革等政策工具,中國進行宏觀調控的工具箱內還有許多工具可用。

所謂其他工具,彭博日前又引述知情人士稱,人行或將擴大PSL規模和範圍,並將質押標的擴至地方政府債等。此舉一方面有助緩和地方債巨量供應壓力,且作為基礎貨幣投放渠道之一,未來PSL或替代降準成為常態工具。

中信証券指出,去年人行未找到好的方式可以支持其大規模發行PSL,債務置換恰恰為人行基礎貨幣投放渠道的改變提供了機會。單依靠降準非長遠之計,大水漫灌必然被市場詬病,需要常態化工具來替代降準。

從需求端來看,銀行願意參與債務置換,但年期不匹配,因其負債端較短,而地方債務期限較長,涉及流動性供應的問題,若人行通過PSL變相提供流動性支持,將能夠改善商業銀行年期錯配對其流動性造成的壓力,從而平衡好地方政府、財政部、人行和商業銀行的資金需求與供應。

招商證券稱,從穩增長角度,PSL操作提供了資金,因為這個錢肯定是要流入到實體經濟去的,若人行把地方債納入合格抵押品範圍,有助緩解其發行的壓力問題,上述壓力包括發行規模較大、地方債流動性不佳等。

事實上,地方債規模不小,以江蘇債為例,短時間供給600多億元人民幣,已遠超國債和國開債規模,沒有一定的配套,商銀即使資金龐大也未必足夠。

華泰證券表示,若人行真的擴大PSL規模和範圍,影響會很大,表明人行已經開啟介入地方債務置換的過程,不管是降準,還是注資國開行,以及可能使用PSL,都是有聯繫的,說明人行希望直接或間接地提升市場的流動性,並願意接納更低利率的政府債。

據報道,人行或將增加今年PSL規模之外,也允許更多銀行獲得PSL,以支持棚戶區改造、地方政府置換債和「一帶一路」建設等。以上報道如屬實,將是人行大規模放水的明證,不管你用QE、放水,抑或鬆銀根等方式去形容,其實都是同一樣的東西。

央媽與證監唱雙簧

都說「央媽」與中證監繼續大玩唱雙簧,一個白臉一個黑臉,在人行放出以上消息同時,中證監也在午間在網站發布自問自答式「勸諫」,建議投資者切勿盲目跟風炒作。中證監稱,不少新投資者只看到炒股賺錢的可能,忽視了炒股賠錢的風險。

也許近日A股真的炒得太瘋癲,連中石油(00857)都可以漲停,日前公布季績惡劣,隨即打回原形。可以預見,在A股上升過程中,中證監必然充當「球證」不斷調控,嚴控市場過火行為。

內地股市的確火熱,融資融券本周有望突破1.8萬億元人民幣;同時,個人投資者開戶數目也在迅速增加。根據中國結算發布的最新資料,4月13日至17日新增A股開戶數為325.71萬戶,按月大增93%,創歷史新高。截至4月17日,A股賬戶數為1.98億戶,主力為「一人一戶」,按每人都擁有滬深賬戶計算,約有1億中國人是股民。

在這個A股大潮,如果手上無貨難免手痕心癢,如無時間研究個股,早前提及的滙豐中國翔龍基金(00820)【圖1】或許是保守投資者的另類入市工具。另外,惠理基金(00806)【圖2】長期投資回報出色,都值得投資,且有人為你每日打理股票組合。當然個人心水始終是估值便宜的亞太衛星(01045),再簡單一點,買內銀內險股亦是合理選擇。

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