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2015年4月27日

習廣思 信筆攻略

集資任務未完 A股牛難「被」打殘

上周五中國A股及港股均經歷了一場小型震倉,滬深A股一度急跌2%,尾市回穩,恒指也一度跌了逾200點,收市卻在A股回穩及滙控(00005)急升帶動下倒升逾200點。A股的小震倉來自市場廣泛流傳的「周五恐慌」,市場有說法是「央媽」與中證監正上演一個托市、一個壓市的好戲,在A股大牛市過程不停做調控者角色。

據報道,上周有微信傳言稱,多部門聯合開會,認為股市已出現局部泡沫,建議提高印花稅、恢復資本利得稅,要求控制槓桿風險等,其後被證監會否認,稱傳言為虛假消息。

A股服務國企 不怕泡沫

不過,真的消息是中證監新聞發言人張曉軍上周五表示,為進一步發揮資本市場促進企業重組的作用,加大併購重組融資力度,提升資本市場服務實體經濟的能力,證監會對《上市公司重大資產重組管理辦法》作出了相應修訂。

修訂的主要內容包括擴大募集配套資金比例,容許上市公司發行股份購買資產,將募集配套資金比例從25%擴大至不超過擬購買資產交易價格的100%。根據原先規定,上市公司發行股份購買資產同時募集配套資金的比例,不能超過交易總金額25%。

上市公司發行股份購買資產同時募集配套資金超過100%的,一併由發行審核委員會予以審核。作這樣的調整,主要是便利企業報審募集配套資金,過去對配套資金超過25%的,需由發行審核委員會過目,現在由併購重組審核委員會一併審核。

以上消息主要是鼓勵國企重組購併,作為國企改革的重要一環,是需要大量市場資金併購交易,某程度上,有關消息利好一些長期業績不振及需要重組的老牌國企;不過,大量市場資金將被「圈錢」活動抽走,一些估值高昂的民企國企股則屬不利。

正如本欄多次說過,A股根本不用怕升得過火、只升不跌,中國政府搞一場大龍鳳谷起股市,就是要用股市去服務國企集資活動,當股票供應大增,又何愁股市只升不跌?鈔票可以印,其實股票印得更容易更方便!

明乎此理,就知道中證監根本毋須動用加印花稅等工具一下子打殘股市,因為中國政府現在最重要的任務就是圈錢,由於地方政府賣地收入大減,企業盈利亦受經濟拖累,稅收大降,地方政府大量債務到期正要靠置換債務續期,至於地方國企,如營運效率不佳的,根本已無能力照顧。

地方國企大量開支如何應付?就是要靠市場集資,可以預見,放寬併購發股限制後,日後將有更多放寬新股IPO限制、集資限制等事宜,上市公司排大隊伸手攞錢,哪怕錢太多股票供應唔夠?

不過,在集資活動未做得七七八八之前,股市都未必會一下子被打垮的,這一波牛市,有多數人賺錢、少數人虧錢,如果突然用硬措施打殘市場,對初初帶起的財富效應與初起動的股市集資功能都不利。在全球股市歷史中,這種形式的牛市往績甚少,這是一個充滿機會卻風險不低的市場,不易應對。

數據轉弱 美滙下跌

上周提過美滙指數跌穿了50天平均線,是自去年7月升浪以來所未見,美元轉弱與近期公布的數據有很大關連,上周五美國公布3月整體耐用品訂單增長4%,超過市場預期的0.6%,但這基本上是得益於民用飛機訂單大增34.1%以及國防訂單增17%,扣除國防及運輸該數據實質下降0.2%,同時2月數據從下降0.4%修正為下降1.3%,反映企業生產活動轉弱而非轉強,美元因此應聲下滑。

正值本周聯儲局進行舉世關注的議息會議,近期的新屋銷售及耐用品訂單數據接連轉差,令投行對6月加息預期進一步轉淡。Jefferies認為,聯儲局的前瞻指引不可能出現實質變化,將繼續表示6月開始的每次會議都有可能,預計12月之前不可能加息。

摩根大通報告認為,FOMC在4月29日的政策聲明應會包含對經濟增長的悲觀描述,從而強化6月份加息可能性很低的預期,但預計政策聲明將符合下半年首次加息的預期。

法國巴黎銀行指出,聯儲局不太可能立即開始首次加息,依然認為9月首次加息的機會最大。巴克萊估計FOMC的政策聲明將按兵不動,還會將第首季度的經濟疲弱看作暫時性狀況,並會注意到全球經濟前景疲弱和美元升值給出口增長帶來下行風險。如周四的議息聲明又推遲加息預期,全球股市升勢將火上加油。

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