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2015年4月20日

Liz Ann Sonders 理財方略

美股下半年仍有望繼續走高

有點徒勞無功吧!美股首季季度完結,惟與季初的水平相距不遠。美國聯儲局的不明朗因素、美元強勢、經濟數據疲弱、油價波動,加上企業盈利的憂慮,導致市場出現反覆波動。不幸的是,踏入第二季至今,本季似乎變化不大,而出現調整的可能性仍然存在。

儘管如此,從正面來看市場估值輕微過高,可以透過價格或時間來進行調整。在現有階段,透過時間調整似乎是一個有效的方法。當價格大致上維持在適當的水平,企業盈利有機會復蘇,令估值更加吸引。不幸的是,首季企業盈利前景並非特別令人鼓舞,加上市場預期會出現負增長。根據BCA Research的資料,自1970年代以來,曾有三次在非經濟衰退期,按季利潤出現負增長,就如預期中今年第一季和第二季的情況。發生這類情況後不久,便經歷了市場調整,最終由聯儲局推行寬鬆政策解決;然而,今次這種方法並不可行。投資者現正密切留意已開始業績公布的季度,以決定企業盈利所面對的壓力,是否屬暫時性質,還是有可能更嚴重。我們傾向相信前者,但同時相信未來數個月將更難從股票中獲利。

經濟料出現反彈

今年頭幾個月,美國經濟數據疲弱,但我們認為有機會在不久將來出現反彈。嚴寒天氣及西岸港口關閉被指為數據疲軟的主因,但我們需要看未來數月數據,或會重現升勢。美國供應管理協會(ISM)3月份製造業指數由52.9下跌至51.5,仍屬擴張範圍內,但卻是自去年5月以來的最低水平。另一令人關注的是新增訂單分項指數下跌至51.8;至於就業分項指數則處於50.0的盛衰分水嶺。然而,即使受到天氣及港口問題影響,服務業繼續顯示強勢,ISM非製造業指數只是微跌至仍屬強勁的56.5水平,而新增訂單及就業分項指數均出現上升。

毫無疑問,在全球環境下強勢美元一直阻礙以出口為主的美國製造業,但美元升勢已經放緩,這應有助製造商找到立足點。

目前亦有利好因素令我們相信強勁經濟將重現,這可能有助美股下半年走高。儘管3月份就業報告令人失望,新增職位只有1.26萬個以及失業率維持在5.5%,但是平均時薪則進一步上升,而更具前瞻性的首次申領失業救濟人數仍然遠低於30萬的關鍵水平。近期亦有消息指一些大型企業會上調其最低工資,令有一段時間停滯不前的工資終於有望上升。

不明朗因素如聯儲局首度加息時間,很可能繼續令市場波動。聯邦公開市場委員會成員的言論顯示,聯儲局繼續採取穩健的態度,而這應有助支持風險資產;但投資者對加息的疑團存在,或會打擊他們對投資風險更進取的取態。

目前看來華府推出刺激措施的機會不高,而隨着2016年大選的日子愈來愈近,推出期待已久的稅務改革的可能性更低。華府出現僵局往往利好市場,但是市場對於這個兩黨似乎可以達成協議的課題上沒有進展而感到有點失望。

波動性很有可能持續,以及美國股市或會出現更多橫向的走勢。我們相信美國經濟數據即將開始反彈,並有助美國股市下半年走高。聯儲局仍然是焦點所在,但是加息不似將於2015年下半年前發生,這有助放緩美元上升的動力,並有機會安撫市場和有助企業作出更好的反應。

作者為嘉信理財高級副總裁兼首席投資策略師。她為《信報》/信網撰文,分享對環球市場及美股的見解。嘉信理財金融研究中心市場及行業分析總監Brad Sorensen及嘉信理財金融研究中心高級副總裁及首席全球投資策略師Jeffrey Kleintop,對此文也有貢獻。

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