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2015年4月20日

曹仁超 曹仁超專欄

「中國大叔」撐起港股?

去年9月至今,道指跟MACD出現三浪背馳,代表道指在18289點有可能見頂(在17500點未失守前未能確認)。今年道氏交通平均指數回落4.8%,同期工業平均指數上升1.2%,兩者出現背馳,根據道氏理論並非良好訊號,即跌市「黃燈」已亮起(如道指17500點失守便出現紅燈)。奧巴馬已宣布明年美國入息稅稅率最高可達39.6%、短期資本升值稅稅率由35%提升至39.6%、長期資本升值稅稅率由15%上升至20%、股息率最高由15%上升至39.6%、遺產稅稅率由35%上升到45%。美國人口中,40%根本不用納稅;最低收入的60%人口,亦只付總稅率2.7%(由1979年7.4%下降至2014年2.7%)。稅務負擔落在40%高收入人口身上,令美國投資環境漸不利美股進一步上升。

2013年起中國政府積極「反貪」,為了支持GDP保持增長(反貪另一後遺症是令經濟下滑),2014年起採取寬鬆貨幣政策,刺激A股由2014年7月至今上升超過一倍。來自「中國大叔」的瘋狂買股行為,甚至推動恒指由2015年3月底的23677點上升至上周五的28032點,進入Goldilocks時期(金髮女郎誤闖熊屋,在熊未回來前在熊屋內生活愉快,直到熊主人回巢為止)。如參考2007年7月至9月道指與恒指的上一次關係,當時在「港股直通車」謠言下,港股出現3個月上升期。

這次「中國大叔」殺到──「他們錢多、人傻」,加上有中央政策在背後支持,恒指後市如何?如參考2013年7、8月「中國大媽」來港買金,曾令國際金價由略低於1200美元升至1400美元,連國際大鱷如索羅斯等拋售十幾噸金亦被「中國大媽」通通殺起,令金價上升8個星期,這次恒指殺上28000點後又如何?

道指乏力 資金流向新興市場

以Shiller P/E Ratio看,2015年3月美股P⁄E已達26.3倍,十分接近2007年9月水平,亦即1966年水平(道指進入長達16年上落市),較過去十年平均P⁄E高出61.5%(2009年Shiller P⁄E Ratio由2007年的27倍,回落到2009年的15倍),2009年至今標普500已上升192%,有理由相信,道指由18289點開始進入上升無力期,資金流向新興市場如香港。

1992年協助索羅斯擊敗英倫銀行贏得十億美元的Stanley Druckenmiller認為,中央銀行透過貨幣政策鼓勵投資者借入「短期」資金作「長線」投資用,例如房地產、債券或股票,是形成「泡沫」的背後理由。例如1990年代至2007年美國樓市泡沫、2009至今的股市泡沫(聯儲局由2008年12月至今,將聯邦基金利率保存在零至0.25厘水平,再加上2009年3月至2014年11月的「量化寬鬆」﹝QE﹞政策,令美國10年期債券利率跌至1.92厘)、7年「負利率」(利率低於CPI),令標普500大升;4月10日標普500 的P⁄E是20.47倍。

根據MIT(麻省理工)估計,由2009年至今,不少華爾街大銀行家獲利6.53億美元以上,《紐約時報》估計不少炒家在過去六年獲利七位數字。

受日本首相安倍晉三的經濟政策刺激令日經平均指數上升影響,有一位日本投資者從日經平均指數8000點上升20000點中,獲利1.82億美元。有錢人從2009年至今這段日子獲利不菲,當奧巴馬打算向富人加稅,2015年美股後市又會如何?

中證監出招 恒指短期或波動

香港這段Goldilocks時期由「中國大叔」來港炒股開始(這次不是買奶粉),未來日子港股應該幾好「玩」(根據上海證券交易所公布,「中國大叔」至4月16日為止,共借入1.16億元人民幣去炒股,還未計深交所的數字),中國證監會在上周五出口警告小投資者不要借錢或出售物業去炒股,並阻止傘型信貸公司向小投資者提供資金去炒孖展。中國政府收緊交易規例及擴大股票沽空機制,令上周五歐洲銀行指數急挫1.9%、道指一度回落340點、中國股票場外交易指數大瀉5%,恒指短期如見26500點,可補回上一個上升裂口。

未來投資策略仍是拋售「舊經濟」股,吸納「新經濟」股;即金融、房地產、資源、航運股逢高沽、有政策支持股逢低吸。試想想,由iPod、iPad到iPhone,「蘋果」不但令音樂市場、電腦市場、流動電話市場起革命,亦令股價狂升。2001年投資1000美元到今年值14萬美元。在港上市的騰訊(00700)由2004年每股0.68元(經調整),升至上周171元,即2004年每6800港元投資,今天市值170萬港元,由此可見「新經濟」的威力。尋找另一隻騰訊,已成為投資市場共識,而不再是「舊經濟」股可媲美。不要再被恒生指數牽着鼻子走,「炒股不炒市」才是大趨勢。

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