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2015年4月17日

戴孤劃 蠱壇辨虛實

基金的「有食要食」精神

「鐵哥們」【國情特色用語】應該都記得,戴Sir經常在文章中介紹一些「國情特色用語」,目的就是讓「鐵哥們」認識更多內地潮語,方便大家穿州過省行走內地。

在香港,也有一句相當傳神的地道俗語,叫做「有食唔食,罪大惡極」。近日,國際私募基金凱雷悉數出售所持海爾電器(01169)持股,大手套現近33億元,可謂盡現基金的「有食要食」精神。

私募基金英文全名為Private Equity Fund,簡稱為PE Fund。顧名思義,私募基金是透過非公開發行模式,而私下向特定投資人(包括機構投資者或專業投資者)募集資金,從而設立的投資基金。

私募基金以投資上市公司或非上市公司的股權為主,最常見投資包括以低價收購一些表現較為遜色公司的股權,入股後引入私募基金聘請的專業團隊營運,以達到大幅改善公司的業績目的,最後便會試圖以高價轉手。

購CB及認股權證入股

2011年7月底,海爾電器就與國際私募基金凱雷基金訂立戰略合作協議,凱雷透過旗下Hawaii Asia斥資10.67億元認購海爾發行的五年期可換股債券,並且獲海爾授予4000萬份認股權證。

根據條款,凱雷可於CB發行後18個月或之後,隨時行使CB的換股權,可要求海爾按每股10.67元,發行1億股新股;凱雷持有的4000萬份認股權證,也可於發行後18個月或之後,要求海爾按行使價11.2元,發行4000萬股新股。若CB及認股權證獲悉數行使,凱雷將持有海爾已發行股本5.99%,以及擴大後股本約5.65%。根據當時的權益披露資料顯示,或許是凱雷已持有海爾股份的緣故,其持股由1億股增加至2.4億股,所佔權益由4.28%上升至10.72%。

創新高即悉售持股

海爾董事會表示,集團引入凱雷作為戰略投資者,最主要目的是凱雷具有消費品及分銷領域之經驗,期望可借鑑其於發展內部物流單位及分銷單位的經驗,以發展集團渠道綜合分銷業務。

2013年12月,海爾與科網巨擘阿里巴巴達成戰略合作協議,阿里除了斥資9.65億元認購海爾2%股份之外,阿里還對海爾電器旗下日日順物流投資18.57億元。

雙方攜手合作主要目的,是希望通過日日順在物流服務上的運營經驗,與阿里電子商務領域的領先優勢,為製造廠家提供大件貨品點到點配送及服務解決方案,同時為線上消費者提供方便、快捷的購物體驗及售後服務,以打造成內地領先的大件貨品物流服務提供商。

受到阿里入股及合作發展物流業務的消息刺激,海爾股價創出當時的一年新高24.9元,凱雷基金於2014年1月旋即趁機減持部分持股,以每股作價22.1元出售1億股股份,套現22.1億元。

自從凱雷減持部分持股之後,海爾過去一年股價表現不濟,雖然期間曾一度回升,但一直未再見高位。直至近日港股「大時代」來臨,海爾於本周二(14日)再創新高,造25.9元。翌日收市後,凱雷即時委任配售代理安排「出貨」,最終以每股23.5元定價,減持餘下全部1.4億股海爾股份,再成功套現32.9億元。

假設凱雷所減持股份是透過行使可換股債券換股權而獲得,其每股海爾股份平均成本價可能僅低至10.82元,按每股23.5元減持1.4億股股份,意味賬面淨賺17.75億元。

由於港股近期升勢異常凌厲,海爾股價亦水漲船高,凱雷持有的可換股債券將於明年7月到期,基金(尤其是私募基金)一直抱有「有食要食」的精神,所以戴Sir對凱雷趁高位再減持海爾並不感到意外。

戴Sir下周五將與大家繼續「嘮嗑」【國情特色用語】。

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