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2015年4月17日

習廣思 信筆攻略

股神亂吹噓 成敗見真章

每次遇上港股大升浪,總會湧現一批又一批街坊股神、少年股神,但今次被某些傳媒「煲」起的股神,卻稍嫌「騎呢」。有雜誌封面聲稱,樓評家湯文亮因大手把持有的滙控(00005)「換馬」至港交所(00388),因而被封為2015年新股神。投資市場高手雲集,正牌股神畢非德不知看到這雜誌封面有何感想?

湯文亮早前高調評論樓市,稱細價樓最快6個月內「爆煲」大跌,理據是估計現時每一間財務公司最少有10個為四按物業,以目前1200間財務公司推算,市場最少有1.2萬個四按物業,形容對樓市是「火藥庫」。由是推論,快則3個月,慢則6個月,這個危機一定會爆發。以上推論,已被地產公司研究部正式數據所推翻,皆因近幾年來,三按以上物業不足1000宗,與1.2萬宗估計數字相去甚遠。

湯文亮又稱,與分析員陸東都齊齊看好港交所前景。一個被指是「斷估無痛苦」的樓評家,一個則是過氣明星,在大升市前的3月把基金清盤的基金經理。兩位仁兄突然高調「互笠高帽」,如此看來似乎相當搞笑。

惠理方是真正高手

與其關注這些無謂笑料,倒不如留意真正的投資大師,看看港產基金經理謝清海旗下惠理價值基金的表現,就會明白何以該公司的AUM能夠年年遞增,無論任何市況,其表現總能跑贏大市。

該基金以股息再投資表現計,惠理價值基金自1993年以來上升了2743%(截至今年2月)【圖1】,今年截至2月也升了6.5%【表】,2012年至2014年,正回報分別是14%、11.2%及13.5%,在普遍中港基金輸到飛起的2011年,僅跌17%,已比一眾蝕逾20%的土炮基金好得多。最強勁是2009年金融海嘯過後,一年贏82.9%。

土炮基金能夠在東南亞以至海外都受到投資者關注,殊不容易,海外基金投資者包括Fund of funds最重視長期穩定表現,哪管你知名度有多高,基金經理表現不濟就是不濟;因此,惠理多年來都獲港資、外資投資者追捧,實是有真材實料,不是靠「吹」的。

惠理價值基金投資核心理念是價值投資,在今時今日追表現的市場潮流下更顯難能可貴,能夠平衡基金表現與能夠忍受股價不升的投資理念,實在不容易。

假如過於注重價值,股票等好幾年都不升,基金經理位置隨時不保;若只追投資潮流追概念,雖然可能跟隨大市表現,卻不是價值投資,而且追潮流往往容易「追寶尾」,反而拖累整體投資表現。

港股近年因「缺水」而變得更難投資,連本地基金經理黃國英亦曾指港股難玩,轉戰外地市場,可見投資港股而取得長期可觀回報並不容易,惠理可以稱得上是真正投資高手。

本欄曾經多次提及,投資團隊成績斐然的挪威主權基金,面對全球央行放水,債券利率低得可憐,也大嘆優質投資難尋。規模8900億美元的挪威主權基金執行長Yngve Slyngstad近日接受採訪時稱,貨幣政策對當今市場資產價格的影響之大,使貨幣政策本身也成了必須予以關注的風險。

內地政策料續寬鬆

該主權基金上月透露,面對跌至紀錄低點的債券孳息和投資回報均日益縮水,有意通過投資西班牙債券等方式,搭乘歐洲央行的QE順風車以獲取盈利。上月至今,德國10年期債息的紀錄低位不斷改寫【圖2】,意味債價繼續上升,果然是低處未算低,以為0.1厘是絕頂低位?德國債息最新已跌至0.092厘,而且不是短債,是10年的中長債息。

歐洲貨幣政策看來已無甚爭論點,中國看來也正在向更寬鬆方向進發,央行放水符合官方谷股市的論調。包括麥格理、滙豐控股和野村在內,投資銀行的分析部門均預計,中國人行將向銀行體系注入更多流動性,調降存款準備金率,下調基準利率,以及引導貨幣市場利率下行。他們還預計,中國政府將放鬆財政政策,加速落實基礎設施投資計劃。

瑞穗證券表示,未來數月必須加速推出貨幣寬鬆措施以支持經濟,除了定向寬鬆投放流動性以外,減息與降準也是必要手段。鑑於數據欠佳,預計中國本月將有一次降準,增加投資也是其一手段。

麥格理預計,基礎設施投資審批會加速,同時會有減息和降準措施出台。野村預計,在今年餘下三個季度,將各有一次減息25個基點和降準0.5個百分點。

瑞銀認為,中國將加快重大鐵路、水務和能源項目建設,並將伴以更多貨幣寬鬆措施。環繞水務、鐵路及能源建設的股票近日飛漲,這列順風車也許不太難搭。

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