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2015年4月9日

戴兆 公司透視

新能源收成 光國揚帆起航

光大國際(00257)去年股東應佔盈利增長29%,是繼2013年增長18%後的更佳增長,但2013年底配售集資,利於資金運用;而2014年的每股盈利增長跌16.5%,是配售所攤薄。光大國際經營環保業務,是資本密集行業,間有配售集資,當難避免。

光國除適當地配售集資外,去年底已完成反向收購新加坡漢科環境,使光大水務分拆於新加坡上市,使光國增添集資平台,分散集資壓力。目前分拆不久,未有任何動向,但這是為集資而分拆,遲早會有集資。正因如此,光國亦在適當時候增加股息,2014年每股盈利增長16.5%,而每股股息則增29.4%,儘管股息比率仍低於30%,仍須各方面配合。

光國經營環保11年,一直在發展、改革、創新,以北京、深圳、南京及濟南四個代表處,向各省延伸開發,去年成功新增27個環保及新能源項目,涉及總投資92.23億元人民幣;除獲多家商業銀行貸款外,更獲國家開發銀行提供60億元人民幣貸款額度支持。去年底現金及存款51.5億元,長短期借貸91.36億元,淨借貸39.86億元,相當於總權益的22.3%,是合理水平。去年光國的總收入63.5億元,增長19%,主要為建造服務,佔57%,運營服務約佔28%,財務收入約佔15%,去年EBITDA約29.8億元,增長27%,應佔盈利17億元,增長28.6%,盈利佔營業額26.8%,高於上年的24.9%。

環保能源包括36個垃圾發電及10個工業固廢危廢處理項目,2個沼氣發電及1個污泥處理項目總投資186.66億元人民幣,每年處理垃圾1177萬噸,上網電量51.5億千瓦時。

環保水務包括38個污水處理項目、4個中水項目及2個污水源熱泵項目,總投資59.06億元人民幣,年設計污水處理量9.38億立方米,供水2233萬立方米,去年處理污水5.84億立方米,EBITDA約5.7億元,下跌15%。收購漢科環境於去年底完成,對業績的影響暫不明朗,預期今年將為有利。

股價已超買候回吐再吸

新能源項目共有24個,包括9個光伏發電、13個生物質綜合利用項目及2個風力發電,總投資52.85億元人民幣。去年新拓展7個生物質綜合利用項目,總投資17.11億元人民幣,光國對生物質綜合利用項目堅持,終於突破,去年EBITDA已達2.59億元,增長90%。環保業務已進入新常態,持續增長的勢頭將再現,作為龍頭的光國,2014年既能豐收,相信2015年再次是揚帆起航之年,深圳環保十年後,其活力將可進一步發揮。

光國昨收報14.76元,P/E 升至38.9倍,息率0.75%,近期走勢頗佳,短期內急升30%以上,不妨稍候調整,再作吸納看好中線,事實上,股價已顯著超買了。

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