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2015年4月3日

余再興 拆牌道勢

仙股裕田跳彈床

供股不一定是壞事,是本欄過去數篇文章的中心思想,問題是要視乎供股的往績、集資目的,以至供股後股權集中度的變化等等因素,去綜合地立體分析一家公司。假如海通國際(00665)及英皇證券(00717)的供股集資是為迎合大牛市潮流作好準備,裕田中國(00313)的供股就有點反潮流。

公然逆總理呼籲

先簡單介紹裕田中國的供股細節,裕田「愚人節」時宣布,以「3供1」比例及每股供股價0.083元作價進行供股集資,預計將發行29.7165億至29.7417億股新股,集資2.466億至2.469億元。原本這是一樁普通不過的仙股供股事件,不過,老余看過供股集資的用途後有點啼笑皆非。公司集資所得的用途包括:

①1億元用作發展彈床公園;

②1.2億元用作開發位於湖南長沙的奧特萊斯開發項目下的商業物業(興建大型奧特萊斯購物中心);

③2200萬元償還大股東王華提供的貸款。

為免文筆及理解有誤,老余同時看過公司的英文通告,發現公司確有意動用1億元興建彈床公園(Trampoline Parks Business)。正當總理李克強強調要發展「互聯網+」業務,小孩透過手機、電腦玩手遊、網遊的時候,裕田要動用1億元發展彈床公園業務?正當總理強調要發展「互聯網+」業務,成年人透過手機、電腦購物的時候,公司動用1.2億元發展購大型購物中心?

裕田中國的已發行股本是89.1496億股,周四(4月2日)收市價是0.116元,市值達10.34億元,即使進行供股及計及包銷因素,大股東王華的控股權僅由26.25%增至44.69%,無論是市值或股權集中度,令裕田難以成為優質的殼股。

老余認為,供股發展的業務不吸引,供股後公司亦未能為投資者帶來殼股的憧憬,假如老余是股東,不會有興趣供股,倒是趁高位套現投資在真正的「互聯網+」股身上划算。一如本文標題「仙股裕田跳彈床」所言,跳彈床最大的特色是無論跳得多高,最後也是回到起點,嘥氣!

給神冠的一個讚

最後不得不提,老余撰寫投資分析專欄多年,撰寫的分析報告不比坊間年薪百萬的分析員遜色。文章偶爾引起上市公司或監管機構關注,部分上市公司因而停牌甚至作出回應,部分上市公司的併購交易更因為市場有所關注而告吹。老余分析股份基於公開資訊作出合理猜測,若事後能獲上市公司管理層回應,對讀者而言是好不是壞,以下是實例一則。

老余早前以「匿名人神奇食腸法」為題撰文,分析獲得沽空機構匿名分析(Anonymous Analytics)唱好的神冠控股(00829),老余感興趣的包括神冠以每股3元行使價發行認股權證的對象是何許人士、匿名分析與神冠控股有沒有關係,以及港交所有沒有針對神冠等等。

值得一讚的是,神冠除了刊發公告回應外,亦派員解答老余的疑問。神冠方面回應,該公司發行認股權證的配售事宜已委託中投證券全權負責,配售完成前神冠不會知道承配人身份,公司方面亦表示與匿名分析無關。神冠方面回應,配售事件被港交所要求遵守額外條件是新安排,並沒有針對某一上市公司。

老余深信,在資訊發達的香港,任何投資者都有權提出合理的質疑,對於上市公司認真回應投資專欄的態度感到欣喜,主動解答有助增加公司的透明度,至少不用「估估吓」。

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