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2015年4月3日

投資分析部 A股尋寶

正泰電器跟國策走出去

正泰電器(601877.SH)是內地低壓電器龍頭企業,去年首3季盈利增長15%,業績平穩,而海外業務未來有望隨着國網公司電力設備在「一帶一路」下一同「走出去」,兼且受惠電改,值得留意。

正泰電器成立於1997年8月,2010年在上海證券交易所上市,是中國第一家以低壓電器為主業的A股上市公司,主要從事配電電器、控制電器、終端電器、電源電器和電力電子等低壓電器產品的研發、生產和銷售。

過去10年,中國低壓電器市場年複合增速超過15%,而今年國網規劃電網投資達4202億元(人民幣.下同),創歷史新高,其中配電網建設改造投資預計達1600億元。

正泰電器於內地低壓電器的市佔率由2008年的10%,提高到2013年的超過20%,龍頭地位穩步加強。雖然國際一線品牌如施耐德、ABB、西門子、羅格朗等穩佔了中國的高端市場,但2008年正泰電器也開始經營高端品牌「諾雅克」,並且於2013年起實現盈利。

擬分拆光伏產業港上市

該公司亦積極拓展海外市場,近年海外業務不斷增長,2014年上半年,海外業務按年大增近30%,佔整體收入已近9%。在「一帶一路」大環境下,正泰的低壓產品有機會隨着國網公司電力設備一同「走出去」。

正泰電器控股股東為正泰集團(持股65%),是內地龍頭民營企業集團之一,還擁有輸配電產業、太陽能產業及金融平台等。中信証券報告指出,正泰集團近期成立了電改辦公室,發掘電力體制改革的商機;加上旗下光伏產業有望今年來港上市,都將對上市公司的低壓產品及光伏逆變器產品提供龐大的市場空間。

近年正泰通過併購涉足石墨烯、電動車充電設備、污水處理等新領域,先後出資1012.5萬元收購新池能源80%股權、出資1512萬元收購綠城信息18%股份;早前再出資1095萬元,增資收購污水處理公司達人環保8%股權。

電力體制改革上,配售電側增量部分將放開,允許民間資本進入。過去國網很多配電設備和工程總承包(EPC)都主要由國網旗下公司包攬,未來當開放更多民營資本參與售電下,有利正泰等民營公司憑藉自身的優勢取得更多的工程。

目前正泰電器總市值約449億元,現價2014及2015年預測P⁄E分別約24.2倍及19.8倍。往績派息比例高,過去5年介乎38%至79%,可留意。

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