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2015年4月1日

信報研究部 市評

第二季買歐股無需對沖

月結及季結前夕,美股三大指數均升逾1%,較具代表性的標普500指數收報2086.24,升25.22點,或1.22%。不過,踏入3月截至30日收市為止,標普500指數卻錄得約1.47%跌幅,美國10年期債券價格則升約0.80%,本欄2月26日建議「3月棄股從債」成績總算滿意。至於3月11日的3注繼續揸、1注先止賺的「歐洲QE倉」表現更理想得多。

首先解釋,所謂「歐洲QE倉」早在去年9月建立,基本操作是long德股short歐羅兌美元(詳見2014年9月6日「市評」──〈開歐洲QE倉〉);今年1月27日,本欄並推介紐交所代號HEDJ的歐洲股市ETF(主要投資德國和法國股市,並做好歐羅滙率對沖),屬於較簡單的「歐洲QE倉」。

德國DAX指數由3月2日至30日錄得約5.92%升幅,HEDJ則升3.14%,表現不及DAX,但跑贏標普500指數;同期歐羅兌美元下跌3.14%。而美銀美林最近調查發現,未來12個月,歐洲成為基金經理的投資首選,63%的受訪基金經理正在把資產移向歐洲,較年初的僅18%大幅增加;另外,超過八成受訪者認為,受到歐洲央行最近推出QE以及歐羅滙價下跌的刺激,今年歐羅區經濟將持續轉強,美林美銀的策略師更表示,似乎一個看淡歐洲的也找不到,基金經理對歐洲股市的「牛氣」已達uncharted territory。

事實上,歐洲經濟亦的確改善,相比花旗編製的美國經濟驚喜指數跌至逾兩年低位(3月19日「市評」),最新的花旗歐羅區經濟驚喜指數則升穿2月的上次高位,再創逾兩年新高;經周期調整的MSCI歐洲指數市盈率僅17倍,也比美股的27倍更加吸引。「歐洲QE倉」或歐洲股市仍是第二季的投資主題。

值得注意的是,美國最新的經濟數據普遍差過市場預期,而統計顯示,美股和歐股有高度相關性,美股如顯著下調,歐洲股市也難以大幅上升。不過,耶倫上周出席三藩市聯儲銀行研討會表明,今年開始加息,但她強調,局方將視乎經濟及通脹變化靈活決定加息步伐,隨時加快或放慢,甚至轉為減息。耶倫又提到強美元會令美國出口商受壓。

根據耶倫的講話,可信聯儲局今年不會「積極」加息,美股亦消除一個利淡因素,對沖基金Hayman Capital創辦人巴斯(Kyle Bass)也估計,今年美股是不贏不輸的零回報收場。如果美股今年餘下時間不致急跌,歐洲股市可較放心看好,「歐洲QE倉」可順應加第4注。但美滙指數年初至今已錄得約8.45%升幅,隨時超買調整,相反歐羅在1.05美元似找到技術支持,未來很大機會進入反彈階段,因此,第二季的第4注「歐洲QE倉」就可純買德股,無需要滙價對沖。

中港股市方面,周二恒指收報24900,升45點,或0.18%。國指收報12346,升39點,或0.32%。上證綜指則再創7年新高後倒跌,收報3747.90,跌38.67點,或1.02%。國指再成為中港股市表現最佳指數,昨天「市評」提及的恒生H股ETF(02828),仍可利用120.1元為止蝕繼續持有。

信報研究部

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