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2015年3月28日

信報研究部 市評

加息抗通縮?

隔晚美股繼續偏軟,道指、標普500指數、納指均以本周最低水平收市;美國10年期國債孳息則自3月18日FOMC會後,再度升穿2厘大關,最後以1.99厘的本周最高水平收市。自上周三FOMC議息聲明刪除「耐性」為加息鋪路後,標普500指數至今錄得逾2%跌幅(收市計)。

野村首席策略師George Goncalves指出,市場仍在消化FOMC上周的議息聲明,(從耶倫就刪去耐性一字並不表示失去耐性的解釋)可信聯儲局不會急於加息,他估計即使要加息也是漸進式,因為聯儲局不會冒提早加息損害經濟復蘇的風險。

聯儲局副主席費希爾(Stanley Fischer)早前也表示,預期年底之前便加息,但不會像以前的例如每次FOMC會議加0.25厘的平滑(smooth)形式,因為美國經濟無可避免受到加息衝擊,並強調日後將逐次會議決定目標利率,甚至考慮「上下」調整。費希爾昨天重申,幾乎可以肯定年底之前開始加息,但之後的加息步伐可能不會統一或可預見性,原因是經濟在油價大跌和地緣政治危機等因素衝擊,聯邦基金利率幾乎肯定不會平穩上升(smooth upward path);而美元也不會永遠上升,滙率其實習慣有「超預期」表現。耶倫周五美國時間約早上11時將出席一個財經會議並發表講話,市場將「傾耳」聆聽她會不會進一步透露息口政策。

本欄上周已兩度(3月17日19日「市評」)指出,以目前經濟狀況而言,美國其實未有條件加息,若提早在年中加息,更會犯了重要的政策失誤(policy mistake)。但綜合近期聯儲局多位官員的言論,今年加息已經「寫在牆上」,只在是否提前落實而已。

值得探討的是,為了對抗通縮(歐洲央行行長德拉吉明言不容許歐羅區出現通縮),ECB剛於本月開始QE;日本則早在2013年4月推出破天荒的「大膽」(bold)買債計劃,去年10月更把寬鬆措施升級至「雙管火箭砲」(double bazooka),但2月的最新CPI數字顯示,日本通脹錄得零增長。日本央行行長黑田東彥也承認,已無法兌現2013年要在兩年內實現2%通脹目標的承諾。即使美國本身,經過多輪QE直到去年第四季結束整個買債計劃,至今通脹依然似有還無,美國和日本的買債計劃已證明無法驅走通縮。

然而,美國若「毅然」在歐洲和日本仍在QE、中國推行寬鬆貨幣政策中反其道加息,很大機會吸引環球資金流入美國,借「外力」刺激經濟增長以至通脹。繼率先結束買債計劃後,美國莫非有意嘗試進行加息抗通縮的「實驗」?

港股方面,周五恒指全日高低位為24549和24420點,收報24486,微跌10點,或0.04%。國指收報11898,跌21點,或0.18%。期指結算前夕,恒指在不足130點窄幅波動;不過,EJFQ反映強勢股買盤的強勢股指數續跌,反映弱勢股沽壓的弱勢股指數則再微升,恒指仍有下調壓力。

信報研究部

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