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2015年3月17日

陸文 談股論策

兩會帶來小陽春

近期木棉花盛放,春天已來代表投資市場萬象更生,從A股憧憬全年放水維穩下上試高位,帶來這股「慢牛」氣勢,但港股失寵下被A股愈拋愈遠,對本地投資者肯定不是味兒,無疑短期有點小陽春以配合中央針對地方債互換計劃,消減內銀股及外資關注的呆壞賬疑慮,令短期具圖謀小利空間。

隨着3月份中旬將過,面對首季度結,基金為季度成績表作總結及為第二季投資部署努力,加上未來兩周有一批金融機構公布業績,徒添短期市況起伏,往年的3月份大市亦多屬較反覆。

逆向收集 好消息出貨

從剛結束的兩會涉及之內容,總理對今年經濟增長7%視為具挑戰性,比起早前在海外發表的樂觀言論有所修訂,焦點轉向以就業率與工資等影響民生元素,作為中央進行日後定向扶持保平穩的指引。隨着過去兩三個月內地推出連串適度寬鬆措施,在4月10日將公布首季最新經濟指標,對期待降準及新一輪適度扶持作啟示,可視為此其時也;不過,從最新市場和商界的反應,反映經營環境依然困難,為確保改革可持續,年內持續以定向寬鬆仍是大勢所趨,投資者不妨在預期經濟不振下逆向收集,等待利淡數據確認及扶持措施出台,即作好消息落實先行套利。這種走在事實前的部署,在今年1月、2月份炒減息前已有前科,中央摸着石頭過河的思維,在目前炒上落市應可獲小利,卻非吃大茶飯的日子。

炒滙債易炒股難

美滙指數創12年新高,在100水平反覆,等待周四美國聯儲局議息後語調的啟示,一如上周筆者預期美息年內上調幅度有限,面對全球各國央行減息,特別是歐盟啟動每月購買600億歐羅國債行動,而日本量寬不休,加上國際油價低迷引發通縮疑慮下,美息在今年9月上調機會較大,這個炒作藉口可為短期美元升勢降溫,甚至有獲利回吐的適度調整,對港股與A股而言,則是炒短線藉口。

傳統上,美元強勢不利港股,恒指早前下試23800點附近支持區正好提供反彈誘因,能否催化早前累積沽空盤補倉,將左右短期恒指上升空間,卻肯定不足以構成突破23200/25000點這上落通道,這才是專注投資港股者面對的困局。由於重磅股難玩,直接受惠內地推行國策的股份不多,熱錢正紛紛短炒A股相關ETF及不少二三線概念股;當然,不少國際性基金有感中港股市難玩,面對全球量寬下有利炒滙價與相關債市,炒歐洲與日本股市依然較中港股市更為容易,這股取易不取難的投資趨向,估計在第二季將持續發酵。

A股年內難入MSCI的啟示

A股今年會否納入MSCI指數這議題近日再成熱話,上周有關對海外基金意見調查顯示,現階段不贊成把A股納入指數的比率高,但亦有如高盛分析師寄望「深港通」上半年出台及額度高,即有五成機會年中可「開綠燈」,否則明年年中納入概率非常高。

猶記得去年「滬港通」啟航亦曾把A股將納入MSCI指數作為利好因素,但從兩地互通交易反應似未成熟,無論從區內資金流以至中美兩國在政經方面的博弈,加上目前歐日兩地持續推行量寬措施,中國經濟改革成效似有所待下,連「深港通」亦應在下半年才落實的機會高。以目前美元強勢不利中港股市下,外資沽空H股活動有餘未盡,可預期今年A股納入MSCI機會不大。

這對本地投資者帶來的啟示,亦正好顯示H股難呈突破,何解?首先是過去半年A股冒升,過往一眾內銀內險與電訊類重磅股是外資沾手中國投資的「恩物」,這批H股較A股呈溢價,但目前環顧這批過往有溢價的H股紛紛較A股有折讓,一方面代表其對A股的「本土牛」可變身成「國際牛」不表認同,A股ETF持續跑贏恒指與國指表現,這股資金逆向不變,代表外資對A股與H股並未有收集意向。納入MSCI指數多少代表外資對A股市場中線看好,如相信內地改革有成,外圍量寬與美元強勢告一段落,投資者察覺傳統一眾外資的國企寵兒有表現,顯示資金重臨,才是A股納入MSCI指數的合理時機。

A股勝H股下的部署

在A/H股出現折讓下,外資應以吸納H股為先,因此對看好A/H股者,估計最早亦要在今年第四季才利於收集H股,迎接外資重臨,短期H股只能在上落區間內,炒個別國策受惠板塊,包括筆者較看好的內險內銀股;而A股亦可透過年內中央為經濟與A股「慢牛」維穩措施下,反覆炒上落。外資基金批評A股納入MSCI的條件不過是看淡藉口,顯示其收集未成,否則何來日後的豐收期呢!

在這市況下,本地投資者只能少注參與「滬港通」內的A股,較保守者亦可吸納相關系數較高的A股ETF,其中以華夏滬深300(03188)最可取,而X安碩A50(02823)與南方A50(02822)亦寄望折讓不致進一步擴大,以寄望上證指數明顯突破3500點水平進入另一個升浪。不過,目前上證似升破早前高位,主要受早前「打新」近3萬億元凍結資金獲解凍,在了解中央屬意一隻「慢牛」而非亢奮的「狂牛」,不宜過分高追,只宜候低吸納。

中資二三線股見內地大戶蹤影

無疑面對A股指數正步入較高區間運行,大市大升空間不太大,進入炒股不炒市階段,以配合國策的板塊最具優勢;可惜,本港上市的內地股份多以舊經濟類為主,除了騰訊(00700)及阿里巴巴旗下的互聯網相關產業股份外,只能寄望個別受惠轉型引進新營運模式的企業,舊經濟下的國企股亦集中在合併重組,再有自貿區以至物流及通訊相關概念的股份;至於製造等產業,大部分涉及互聯網產業上游領域的生產商,如新能源的原材料及產品相關股份亦有炒作空間,但相對A股可供同類選擇的股份着實少得多,對投資A股者要承受的風險與回報成正比。

近日李總理表示網購書籍,作為對「互聯網+」加一把勁,已見有軟件類如中國軟件(00354)、金蝶國際(00268)、IGG(08002)與中國擎天軟件(01297)有較突出表現,亦可視為早前建議輪流轉下炒國策二三線股的受惠者,宜炒勿長揸。事實上,目前不少中資二三線股已反映內地大戶莊家主持的蹤影。

尋受惠強美元板塊

美元強勢下,一眾本港零售股正步入寒冬,隨着內地以至本地消費者,正不斷透過網購令傳統百貨零售業受壓,美元滙價高企令港澳兩地消費吸引力下降,無論是商場與街舖租金有下跌壓力,酒店入住率回落,而對鄰近深圳等地自由行亦傳出限制入境次數下,令上至九倉(00004)等收租股,下至銀河娛樂(00027)等濠賭股股價均見年內新低。

投資者應尋找受惠美元強勢下的板塊,經營海外旅遊業的公司,以美國市場為主的美元收益企業,貨品原材料來自歐洲、日本與澳紐等地的企業,甚至日後租金出現調整下的連鎖店,可預期是未來一兩年的業績受惠者,投資者只要多留意周邊環境出現的消費模式變化,便可找到一些具投資參考價值的元素呢!

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