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2015年3月11日

畢老林 投資者日記

老本雄厚餓唔死 優勢不再飽唔親

3月10日,周二。昨天忙於寫中國製「毒地板」,一時想不起美股「牛一」。2009年3月9日,美股跌至金融海嘯後低位(收市計),從此步入牛市。不經不覺,六個年頭就這樣過去了。牛市六周年,Happy Birthday!

「牛仔」於悲情中誕生,回顧華爾街觸底以來環球股市表現,以美國上市交易所買賣基金(ETFs)為準,美股一枝獨秀,道指(DIA)升173.77%,標普500指數(SPY)升205.37%,納斯特100指數(QQQ)更大漲319.64%。小型股升幅亦在兩倍以上,追蹤羅素2000指數的IWM,六年累漲252.92%,不讓反映大型科技股表現的QQQ專美。

港股「國際賽」入三甲

與美股相比,歐亞和新興市場確實遜色不少。從【附表】可見,六年回報拍得住美股的只有印度(INP),2009年3月9日至今上升217.2%。墨西哥(EWW)亦不俗,六年累漲160.55%。最失禮的莫過於巴西(EWZ),同期錄得負回報2.63%。

令老畢稍覺意外卻不乏驚喜的是,港股在這場「國際賽」(不計美股)戰績僅遜印度和墨西哥,表內所列六年回報達143.85%。

大家也許覺得奇怪,以2009年3月9日為起步點,恒指六年累計升幅僅113%,國指更只有73%,近倍半回報從何說起?卻其實,大家若看過2月7日拙作《隔山能買本地牛》,當知由安碩(iShares)發行的美國掛牌港股ETF(紐交所代號EWH),追蹤的並非恒指國指,而是摩根士丹利香港指數(MSCI Hong Kong Index)。

該指數的最大特色是,十大持股一無中資二無滙控(00005),而投資組合整體分布較恒指更能體現「香港精神」。具體情況前文已表,不贅。值得一提的是,在華爾街「牛市」六周年發表回顧的研究機構Bespoke,採用的港股代表正是安碩發行的這隻ETF。

諷刺的是,渾身散發着「本土氣息」的EWH,六年來非但跑贏早已「染紅」的恒指,替「國際賽」打分的評榜員Bespoke亦選擇把出戰資格賜予此「駒」。事有湊巧,在下押注港股,主要透過EWH,雖非揸足六年,惟評榜員青眼有加,EWH亦不負所託,「國際賽」位列三甲,老畢禁不住為自己打高兩分。

香港價內變價外?

早前以《巨象插翅能飛天?》為題談印度,近日發現「期權教室」欄主杜嘯鴻《Short Put印度與Short Call香港》一文。熟悉期權操作的朋友,當知作者寓意於題,道出對兩地前景的心聲。

的確,香港是一個已知時間值的市場,要在到期日(2047?)前升穿行使價,恐怕心有餘而力不足。Short的若是價外(out-of-the-money)Call,限期前「正股」升不穿行使價,期權自動報廢,頂多證明香港upside(可持續增長空間)有限,唔死得人。最怕Short的乃價內(in-the-money)Call,限期前「正股」狠狠地跌穿行使價,期權由價內變價外,咁就弊傢伙了。

杜兄所指實為香港發展面對的局限,老本雄厚餓唔死,優勢不再飽唔親,求過日子綽綽有餘,謀大作為卻不切實際。

老畢所打Short Call香港比喻,較杜兄更悲觀,未免有點「烏鴉口」,杞人憂天了。當真價內變價外,EWH哪裏還有運行?

Buy India?Why not?

說來巧合,老畢早前真如杜兄所言Short Put印度,對象為WisdomTree India Earnings Fund(紐交所ETF代號EPI)。我揀了一個價內Put來Short,沒有downside protection,ETF升穿行使價才算贏,一試印股爆炸力之餘,還可多收一點期權金。

結果如何?印股並未叻到如在下想像,但老畢早想加碼印度,期權金拉低了cost basis,乾脆接貨。對莫迪有信心,更何況印度商界菁英不必靠官府已能揚威海外,Buy India?Why not?

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