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2014年3月8日

施純港 國金趨勢

普京圖稱霸 有炮彈缺銀彈

俄羅斯總統普京派兵入侵烏克蘭的克里米亞,有西方傳媒形容為第二輪冷戰開始。普京想恢復俄國歷史上的地區霸權光輝日子。執筆時歐盟及美國的取態亦轉趨強硬,輿論開始要求歐美繼續履行冷戰後的承擔,協助前蘇聯衞星國走向民主之路。隨着本月16日克里米亞將公投表决脫離烏克蘭,以及烏國於5月25日大選選出新政府,歐美與俄國的角力,料仍會為全球金融市場帶來陣痛。

若翻看金融海嘯的經濟數據,舊蘇聯集團國家所屬地區,即由中歐、東歐至東南歐一大片土地的經濟環境頗為嚴峻,普京有炮彈,卻欠銀彈,俄國這個老大哥在世界經濟全球化下,有被邊緣化的趨勢;昔日的窮親戚,都要向西望,多國已加入歐盟利用西邊的資本、技術和市場,在全球的供應鏈上謀一席位。這也是亞洲新興經濟體發展之路,成就有目共睹,所以烏克蘭人今次選擇捨棄親俄的政府,投向西方,也是理性的經濟選擇。

區內經濟低迷 俄無力振興

附【表】可見, 在上一個經濟上升周期(2003-07),這地區的經濟年增長平均達4.4%,烏克蘭更以6.5%居榜首,西方資金源源不絕湧入這地區,西歐的勞動密集工業亦向東轉移,這些地區的經濟不少躍升為高增長潛力的新興經濟體,那些年,東歐基金在香港亦曾大行其道。

可是,2008年金融海嘯席捲全球,接踵而來的是歐債危機,這地區的企業在海嘯前早有過度擴張的現象。海嘯後西歐銀行壞賬纍纍,大幅削減區內的放貸,企業在資金不足下收縮投資,不少政府亦面對嚴重財赤及高負債的問題,由2008至2012年間,這地區的經濟平均年增0.8%。根據國際貨幣基金組織(IMF)的預測,2013-2017年,這地區的年經濟增長也只會回升至2%,作為一個發展中的地區,以這樣的經濟增速,要大幅改善人民生活,當政者真是巧婦難為無米炊。

普京領導下的俄國,作為地區的霸主,有沒有能耐幫助這些國家發展起來呢?區內國家所需的是出口市場,資本、技術及企業家歷史上的經驗,發展中國家要富起來,必須從已發展的國家輸進這些要素,透過生產累積財富。俄國雖有1.43億人口,但經濟上不算強國,與世界經濟的接軌程度遠遜於中國,普京也欠缺一個像西方控制的IMF的機構,具豐厚的財政資源,向受援助的國家推動西方式經濟改革,有了這些開放改革的先決條件,才能吸引西方的資本。

普京西抗歐盟 東防中國西進

世界經濟格局,經過多年的全球化,不易改變,普京在經濟上的選擇可以是站在門外,或是入局,從中找尋俄國可扮演的角色及位置。普京過往的風格是時合時分,視乎需要,但他在國內的民望與俄國的經濟走向關係密切。所以,按常理,他在烏國的問題也不會太過激進,免拖累本身疲弱的經濟。

他揮軍入克里米亞後,美國的其中一個即時反應是終止與俄國在經貿及投資上的談判,可見參與世界經濟發展,對普京還是重要的。他擁有的炮彈雖可用作與西方談判的籌碼,當俄國股市單日跌了11%(派兵進克里米亞當天),盧布急瀉, 央行一天要動用120億美元支撐貨幣時,普京也只可暫時鳴金收兵。

普京西面要面對西歐的進迫,東面亦有中國於中亞地區快速擴張。國家主席習近平去年9月訪問中亞地區,與哈薩克斯坦、土庫曼、烏茲別克斯坦及吉爾吉斯等國簽訂近600億美元投資協議,作為中國構建新絲綢之路計劃一部分,這既能從這些前蘇聯加盟共和國取得大量能源,也可配合中國西部的發展,把貨品經中亞以鐵路運往歐盟地區,中國的西進戰略,勢會增加她在俄國周邊地區的影響力,迄今俄國的取態仍是友善及歡迎。不過,與北極熊為伍,關係總是飄忽的,最終是俄中聯手建立一股地區勢力抗衡歐盟,還是中國日漸坐大,令北極熊感不安呢?尚待觀察。然而,普京只擁炮彈,缺少銀彈,難以雄霸一方。

烏克蘭事件雖然曾一度引發全球金融市場短暫的動盪,但這反映了今年市場對新興市場投資情緒之波動,多於俄國動武對世界經濟的實質影響,美國的貨幣政策收緊才是新興市場投資的主旋律。

撰文︰施純港

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