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2015年9月22日

沈旭暉 平行時空

「脆弱五國」有多脆弱?

投資界很喜歡按某些條件把某些國家歸類,然後給予一個簡稱,以標示相關國家的經濟前景。最為人熟悉的,自然是2001年由高盛銀行經濟師奧尼爾(Jim O'Neill)提出的「金磚四國」(BRIC),不久加上南非,變成「金磚五國」(BRICS)。其後,同類的詞愈來愈多,例如形容具前景的新興市場,就有MINT、N11等。但這些概念為何此起彼落?這卻是更有趣的問題。

相關概念的受眾通常是一般投資者,而非專家學者,故此都不是嚴謹的學術概念,所涵蓋國家的情況也經常相互矛盾。再者,這些概念都是「自我實踐的預言」,因為概念的時效性,即國家經濟前景是好是懷,正正取決於投資者的資金,而資金的流動卻被動地受現今世界財金體系(特別是美國財金政策)影響。但從這些新名詞的出現,卻能體現美國與投行的最新策略,這倒是不無價值的。

易受外圍因素拖累

現在最新流行的一個名詞是「脆弱五國」(Fragile Five)。前年,投資銀行分析師發明了「BIITS」,把巴西、印度、南非、印尼及土耳其概括在內,用《紐約時報》的說法,即有關國家是「過度依賴變化無常的外國投資來維持本國增長的經濟體」。但這名單上的國家不是被認為資源豐盛的金磚國家,便是所謂「新金磚」,其實沒想像中的「脆弱」。

例如大家可參考摩根士丹利投資經理Ruchir Sharma所著的Breakout Nations: In Pursuit of the Next Economic Miracles。他感興趣的是,在「金磚國家」經濟增速放慢以後,還有哪些國家值得投資。他認為巴西、中國與印度增速放慢的結構性原因,是商品價格下滑、不再有廉價勞動力,以及政府角色令交易成本增加。他特別推崇土耳其,原因是土耳其人口年輕,經濟體系完善,且與中東的旅遊及貿易聯繫緊密,有很大增長空間;例如在2005年至2010年間,阿聯酋國民到訪土耳其的數字便增加246%。此外,他也建議投資南韓,因為南韓有3項優勢:出口是國家主要增長來源、歡迎外資、佔全球IT市場的30%。

換句話說,在土耳其、印尼等被歸類為「脆弱」的同時,相關國家同時也被追捧。去年,奧尼爾也有發明新詞 ─「薄荷四國」(MINT),他認為墨西哥、印尼、尼日利亞及土耳其,是具有高增長潛力的人口大國。到今年8月,投行對「脆弱五國」名單作了改動,印度與巴西被除名,以哥倫比亞及墨西哥取而代之。後兩者的共通點是有經常賬赤字,且收入受到油價下滑影響,令經濟增長更需要外資。

同時,還有所謂「麻煩十國」(Troubled Ten)名單,這是摩根士丹利的發明,這詞成於今年8月,成員包括南非、巴西、泰國、新加坡、智利、哥倫比亞、俄羅斯、南韓、秘魯、台灣(當然北京會認為把台灣列入是不恰當的云云)。這詞着眼的是外圍因素有變下,相關國家收入減少及貨幣貶值所帶來的投資風險。

無論是否重視這些名詞也好,有一點是值得注意的,「麻煩十國」之共通點,是當中大部分以中國作為主要出口目的地。例如在前年,中國佔南非出口37%,佔南韓出口30%。人民幣眨值,自然影響相關國家的收入。究竟真正的「麻煩」源頭在哪,也就心照不宣。

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