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2015年8月1日

夏草 軟硬中國

外資諒解內地暴力救市?

中國早前發生的股災善後綿長,股市勢反反覆覆。就股災後暴力救市,批判的、稱頌的沸沸揚揚一時難消,中外大為不同,在內地自然是稱頌的壓倒批判的,海外則相反。理念大有距離,或許也是股災的成因之一,內地股民習慣央媽照顧,央媽也習慣照顧股民,否則何來「政策市」之喻。

然而,外資對暴力救市看法漸趨微妙分化,一方面批判有形之手干預市場,對這樣的市場敬而遠之,並在投資上看淡A股;另一方面不少則諒解當局出手,認為救市乃無奈之舉,事關緊急才有暴力形式。外資原則基本反對干預市場,更不消說「暴力救市」了,當中理據眾所周知。值得注意的是,不少外資話事人、機構領導人表明諒解暴力救市,如何說得通?

論救市,自金融海嘯以還,世上哪裏還有不救市的央行?美、日、歐主要經濟體無不量化寬鬆,並將利率推到最低。不少投資專家以此為據,加護A股的救市行動,認為祭出「有形之手」合理。這些專家並非忽視自由市場原則,而是實利出發就事論事,一方面股災引出暴力救市米已成炊,既成事實後爭論是非已無意義,另方面放眼長遠股災大不了,但中國亂則全球亂,這是大家所不願見,此外股災大調整反可能還造成外資入市機遇,是壞事可以變好事。

量寛資金需碼頭停泊

A股大跌必傷金融元氣,可以造成當局在金融開放轉趨謹慎,或者遲滯開放進程,這是外資不欲見的;不計金融的負面影響,中國實體經濟因而受傷,亦非世界經濟之福,全球處於弱經濟之中,中國經濟進退至為關鍵,誰都不希望中國經濟震盪世界。為此,一些原則與教條只能暫時放下,其實自金融海嘯以來,全球非常規、有違經典理論的動作多多,幾乎成為新常態,沖淡了中國出手救市的特殊性。至於造成入市機遇,則是外資歡迎股災,不宣於口的原因。今次A股快牛升得急驟,外資根本來不及入市,搭不上這趟快車,重新洗牌反製造了入市的機遇。

有專家羅列美國股市隱藏的風險,事實上,各主要經濟體大肆量寬後患無窮,只在於何時還報,假定出現一個全面的跌市,資金往何處轉移覓食?經過調整後的中國,本來可作為美股一旦調整,資金轉戰的漥地,中國局面一壞情況大亂。

外資無論唱淡或唱好,都包含有等待吸納的玄機,內地終究是有投資概念的地方,是有得炒作的市場,因而希望其重整活力。外資能諒解中國政府暴力救市,不能理解為單純是幫中國說好話,而是有深遠的策略考慮,在富時指數納入A股後,MSCI及標普兩大指數也亟待納入A股,顯示一派A股圍城的氣氛,是外資覬覦A股的反映。今次股災是A股股民不智、內地監管失誤闖的禍,同時可能也出乎外資所料,由國基會到MSCI明顯都被打亂部署,如何收拾局面回到正軌眾所矚目,也是當前世界的重中之重。

夏草

香港媒體工作者

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