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2022年1月10日

瑞銀料港首隻SPAC今季面世

本港新股(IPO)市場在去年第四季起轉趨淡靜。瑞銀全球投資銀行部副主席兼大中華區總裁李鎮國接受本報訪問時表示,由於二級市況疲弱及內地企業上市監管政策有待進一步明確,本港IPO市場在上半年仍波動,料下半年會有改善,並有機會追落後,令新股集資額再次打入全球首三位。他又透露,現時正參與數間SPAC(特殊目的收購公司)的上市工作,相信本港首間SPAC可在今季面世。

對內地監管境外上市感正面

中國監管當局去年先後發出《網絡數據安全管理條例(徵求意見稿)》、《國務院關於境內企業境外發行證券和上市的管理規定(草案徵求意見稿)》和《境內企業境外發行證券和上市備案管理辦法(徵求意見稿)》,加強審查內地企業赴境外上市。李鎮國指出,市場對當局規範化境外上市要求的看法相對正面,特別是釐清了內地並非禁止企業赴境外上市。他稱,「中證監並不是不容許企業在境外上市,只是要有一定程序及監管,不是不能做VIE(可變利益實體),而是要以合理方式進行,市場都覺得是正面。」他認為,若相關的諮詢總結能在上半年落實,將為本港IPO市場掃除不確定性。

另一困擾IPO市場的是港股市況依然疲弱,李鎮國指出,二級市場投資情緒直接拖累IPO市場氣氛,「投資者認為(二級市場)大型股份估值已跌至十分便宜,當股市回升時也會先考慮已上市的企業,之後才會考慮新股。」不過,他指,市況疲弱僅是周期性,相信在上半年逐步回穩後,IPO氣氛在下半年將會轉好。

二級市場估值主宰IPO氣氛

美國收水在即,市場流動性料在年內開始收縮。然而,他認為最終加息速度或未必如預期般快,低息環境仍會持續,故市場流動性不會明顯減少,對IPO估值影響有限。反而是二級市場股份的估值收縮,才直接影響到IPO估值。他提到,IPO估值收縮與二級市場相若,與去年初相比,已跌了四至五成。在估值收縮下,部分有意上市的企業或會先進行多一輪上市前融資,等待更好時機。另外,也有部分企業仍然希望先完成上市,他們或會縮減賣股規模,待市況好轉後再進行融資。

中美關係緊張,商湯(00020)首次招股時突遭美國財政部列入投資黑名單,導致部分美資背景的基石投資者需離場。問到美國機構投資者日後會否減少參與本港IPO,繼而影響IPO估值?李鎮國相信僅屬個別事件,美國機構投資者仍會按企業的基本面及估值作投資決定,但不排除有個別偏保守的美國機構投資者,在投資敏感行業的中資IPO時會轉趨審慎。

香港的SPAC機制已在1月1日起正式實施,市場不時批評該機制過嚴,難以吸引投資者。李鎮國卻透露,現時每周平均與2至3間有興趣發起SPAC的機構見面,當中不乏本地富豪的家族辦公室,顯示本港SPAC極具需求。他又稱,本港SPAC機制在諮詢後已放寬,對發起人的條款與美國相差不大,「(SPAC條款)不是太苛刻,商業條款來說是合理的。」他估計,本港首批SPAC數目約有5至10間,若成績理想,全年SPAC數量或能多達10間至20間。

採訪、撰文:吳永強

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