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2021年4月13日

阿里破財擋災 股價逆市彈7%

阿里巴巴(09988)遭重罰逾182億元人民幣,為內地歷來最大額反壟斷罰單。阿里管理層昨日召開分析員會議表明不會上訴,對於未來不得再要求商戶「二選一」在其平台作獨家合作,主席張勇指出,預期這對電商業務的商品交易額(GMV)不會造成重大影響,續保持開放及透明的態度,確保進一步加強合規體系建設,並且改善支持商戶的服務,包括採取措施降低電商平台商戶的進入門檻及商業成本,同時投放數十億元人民幣作相關培訓。

罰款佔自由現金流少於兩成

大行普遍認為,阿里於反壟斷的主要憂慮已經消除,該股昨早高開5.5%後,升幅曾擴至8.99%,高見237.6元,收市報232.2元,逆市勁彈6.51%,惟較去年11月10日頒布反壟斷措施前的290.2元,累跌幅度仍達兩成,期內市值合共蒸發近1.26萬億元。阿里美國存託股票(ADS)企穩,收市折合報237.13港元,較港收市升2.12%。

對於182.28億元人民幣的巨額罰款,阿里首席財務官武衛透露,會於本財政年度3月底止季度入賬,最終取決於審計程序;罰款將反映在「通用會計準則(GAAP)」收入及盈利,而在「非通用會計準則(NON-GApp)」則會剔除這項數字。執行副主席蔡崇信表示,罰款只佔阿里過去12個月自由現金流不足兩成,會以內部現金支付。

蔡崇信強調,阿里很高興可以繼續向前邁進;與監管當局就一些投資併購的審查事宜有進行溝通,是針對整個行業而非單一公司,目前沒有留意到有其他阿里反壟斷的調查;監管舉措旨在確保公平競爭,有利於公眾、商戶和消費者,以及所有平台經濟的參與者;現時全球監管均有同樣趨勢,自阿里經歷事件後,對監管的想法有更好了解,是非常健康的過程。

GMV影響微 數十億培訓商戶

談及罰則對阿里商品交易額(GMV)的影響及會否令商戶流失,張勇重申,很多商戶都採用多平台的方式營運,預期沒有獨家合作,不會對阿里業務造成實際衝擊,未有連累其留存商戶的能力;為減輕品牌商戶在阿里平台的經營成本,將會作出投資,降低開店門檻與開店成本、豁免部分成熟技術的服務費用、開發新服務及提升現有技術、預留數十億元人民幣加強商戶培訓,以助他們熟悉運用平台工具。此外,阿里會開拓農村及低線城市,吸納新消費者群。

摩根士丹利稱,阿里的主要憂慮可望消除,市場焦點重返其電商領域的競爭,維持阿里ADS目標價300美元及「增持」評級;估計罰款相當於阿里目前淨現金約6%,但阿里暫時不必大規模重組或剝離資產。摩根大通則指阿里是行業首選,就算失去獨家合作商戶,只拖累其明年預測GMV的2%及預測盈利的4%;該股股價將有正面反應,維持ADS目標價320美元和「增持」評級。

美銀證券提到,阿里罰款、留存商戶及新業務投資會拖低其每股盈利,但可免除監管的不明朗程度,長遠看好其龐大用戶基礎、雲業務及海外業務,維持「買入」評級,本港目標價由314元降至293元。富瑞維持阿里「買入」評級及目標價328元,料阿里續投資於低線城市及其他戰略地區新業務。另國泰君安認為,阿里部分不確定性已消除,罰款也低於市場傳聞,不會牽連其營運,維持「買入」評級,目標價降至310元。

瑞信指出,整改對阿里中期業務影響不大;未來出現的新反壟斷方針也不至於嚴重打擊行內大型企業。穆迪高級副總裁蔡慧補充,罰款不利阿里信用評級,但強勁的財務狀況及暢通的融資渠道,可為阿里提供緩衝。

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