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2019年7月20日

百威分拆失敗 速賣產套882億

今年全球最大IPO百威亞太(01876)在港上市計劃觸礁僅一星期,其母企百威英博急於「撲水」償還巨債,周五即宣布出售澳洲子公司Carlton & United Breweries(CUB)予日本朝日集團,作價160億澳元(約881.8億港元),比早前百威亞太上市集資額上限764.47億元還要高。百威英博強調只要估值合理,會考慮重啟百威亞太IPO。

售澳洲業務所得助減債

有分析指出,拋售資產套現後,再分拆百威亞太上市的迫切性已下降,而賣出增長較慢的澳洲業務,可提升日後上市時的吸引力。

百威英博表示,今次交易料於明年首季完成,屆時朝日集團將在澳洲擁有百威英博旗下環球品牌的商業經營權,出售CUB有助集團減債,增強高增長市場的領導地位,為股東創造價值。集團特別提到,推動亞太業務(不包括澳洲)分拆上市仍具戰略意義,前提是要估值合理。百威英博行政總裁Carlos Brito揚言,亞太業務潛力巨大,將繼續成為公司增長引擎。

百威英博出售CUB的作價高達881.8億元,相當於去年正常化除息、稅、折舊及攤銷前盈利(EBITDA)14.9倍,高於百威英博目前的12.5倍,故交易公布後,刺激百威英博股價早段曾升逾5%,重返去年8月底以來的高位。

不過,百威亞太早前招股時叫價更為進取,據悉相當於明年預測EBITDA的15.5倍至18.2倍,相當於去年EBITDA約19倍至23倍。而百威亞太上市失敗,市傳是投資者覺得作價過高而「抽飛」。

未棄重啟IPO 分析料沒迫切

雖然百威英博重申無放棄再分拆百威亞太上市,但大華繼顯消費品研究高級分析員袁肇鋒認為,百威賣澳洲資產後,可獲資金還債,加上未來上市「揼過盤數」需時,料上市迫切性下降。澳洲是成熟市場,增長空間小,加上出售業務後,未來上市集資額下降,理論上可提升百威亞太日後上市吸引力。

百威亞太業務覆蓋中國、澳洲、南韓、印度及越南等多個亞太市場,中國是其最大收入來源,其次是澳洲和南韓。不過,集團在澳洲發展已趨成熟,市佔率達近半,據承銷商滙豐環球研究報告估算,澳洲啤酒市場無論在銷量、銷售額,抑或高端啤酒增長潛力均是區內最低,以2018至2023年預測年複合增長率計,澳洲啤酒銷量增長或僅得0.2%,其餘市場則介乎0.9%至6.6%;而銷售額增長預計只有1.2%,遠遜於區內3.7%至9%的增長。

百威英博賣產所得款項將用於還債,並承諾至2020年底時,在不計及是次交易情況下,淨負債對EBITDA比率降至4倍。

百威英博債務超過1000億美元,早前《華爾街日報》引述消息透露,在叫停分拆百威亞太後,研究過出售南韓、澳洲與中美洲業務,希望能透過資產交易套現最少100億美元。

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