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2019年5月10日

內地4月新貸僅1.02萬億 社融勁縮
歸咎政策轉收緊 M2平穩資金仍足

中國4月份新增貸款1.02萬億元(人民幣.下同),低於市場預期的1.2萬億元,較3月的1.69萬億元大幅回落。4月社會融資規模增量為1.36萬億元,亦遜於預期的1.7萬億元,更較3月的2.86萬億元勁縮逾半。在多項金融數據中,以廣義貨幣供應量(M2)表現較好,4月按年增加8.5%,符預期,比去年同期高0.2個百分點,反映流動性充裕。

人行昨日上午10時公布新增貸款數據,不僅比以往提前幾天,而且是在股市交易時段內,有別於平常於收市後才公布,頗令市場意外。

高盛昨發表報告指出,4月金融數據較3月回落,反映政策轉向令信貸收緊,增速低於預期主要是政策收緊力度較預期大,但隨着貿易爭拗升溫,人民銀行日前已實施定向降準,在新措施刺激下,預料金融數據未來數月保持平穩甚至回升。

企業中長期貸款旺

新增貸款不及預期,分析認為毋須過分憂慮,華僑永亨經濟師李若凡指出,監管當局或重新將焦點由刺激經濟增長轉向結構性去槓桿,導致表外融資再度收縮,企業短期貸款轉跌。由於央行沒有收緊政策,只是由全面寬鬆轉為定向寬鬆,估計流動性可支持信貸在當前水平企穩。

事實上,4月非金融企業及機關團體短期貸款較去年同期少1417億元,上海商業銀行研究部主管林俊泓認為,不排除部分企業對長期投資有更大需求,月內中長期貸款增加2823億元,反映企業貸款需求依然不俗。

在社會融資分類項目中,信託貸款和地方政府專項債券融資量表現較差,當中信託貸款按年增129億元,但增量較3月少75%;地方債淨融資額度1679億元,按年增871億元,比3月份縮33%。對實體經濟發放的人民幣貸款增加8733億元,增量較去年同期少2254億元,導致4月份社會融資增量按月勁縮逾半。

留彈藥刺激經濟抗貿戰

高盛表示,地方債淨融資額急降,主要因為今年首3個月發行量較大,造成基數偏高,並非地方政府投資減慢。林俊泓亦稱,今年首3個月經濟數據好,相信中央有窗口指導銀行控制放貸,地方政府減慢發債亦可適度控制通脹,日後要再加大發債刺激經濟時,相信市場有能力消化。

林俊泓指出,信託貸款被視為表外融資或影子銀行,在經濟增長動力尚佳時收緊相關活動屬合理。

至於未來數月走勢,高盛認為,內地偏緊的信貸口徑,會隨着近日貿易爭拗升溫而有所改變,短期內中美兩國達成協議機會不大,中國為求保持經濟穩定,將有更多刺激措施出台,信貸增長勢回升。

李若凡估計,若爆發貿易戰,可能影響融資需求,同時亦可能驅使人行推出更多刺激政策,甚至再度轉向全面寬鬆。

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