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2019年1月5日

人行降準注1.5萬億 全球股舞

人民銀行周五(4日)傍晚宣布,為支持實體經濟發展及降低融資成本,下調存款準備金率1個百分點,並分兩階段實施,本月15日及25日分別降0.5個百分點,總共釋放1.5萬億元(人民幣.下同)流動性,是繼去年10月後再出手。人行同時宣布,首季度到期的中期借貸便利(MLF)不再續做,考慮到即將開展的定向中期借貸便利操作(TMLF),普惠金融定向降準動態考核所釋放的資金,及償還到期MLF後,淨釋放長期資金8000億元,助對沖今年春節前的流動性波動,亦有利金融機構支援小微企及民企。國務院總理李克強於周五中午率先為降準「放風」,消息帶動中港股齊偷步漲逾2%【詳見A2】,歐股全面高收,美股也造好,道指中段飆逾800點【見另稿】。

分兩日落實共1個百分點

周五中午內地傳媒報道,李克強當天考察中行(03988)、工行(01398)和建行(00939)普惠金融部門後,於銀保監會召開座談會時表示,要加大宏觀政策逆周期調節力度,進一步採取減稅降費措施,運用好全面降準、定向降準工具,支持民營企業和小微企業融資,提早向市場發放降準訊號。今次兩階段降準後,大型銀行存款準備金率將降至13.5%,中小型銀行則為11.5%。

強調定向調控非大水漫灌

人行放鬆銀根刺激經濟之餘亦罕有表態,指降準兼顧了內外均衡,有助保持人民幣滙率在合理均衡水平上的基本穩定,暗示未來大舉放水的機會偏低。事實上,在降準公告及隨後的「央行解讀」中,更一再強調今次為定向調控,並非大水漫灌,穩健的貨幣政策沒有改變。

市場預期,由於經濟下行壓力大,今年會再進一步降準,幅度介乎0.5至3個百分點。摩根士丹利較進取,認為中央多次表明會以貨幣及財政政策刺激經濟,估計首季度各項措施包括提高地方政府發債限額、減稅和降準,有望令經濟在季內見底;大摩料人行仍要再降準3個百分點。東方匯理環球金融市場部新興市場策略師張敬勤認為,單以今次降準力度不足扭轉經濟下行壓力,未來需要配合財政和貨幣政策雙管齊下,預期年內再降0.5個百分點。

中金公司指出,雖然此次降準臨近春節,但不排除在農曆新年前再次推出「臨時準備金動用安排」(CRA)或通過其他操作,較大規模補充流動性。

對於有意見認為,中國或有必要考慮減息,人行貨幣政策委員會委員馬駿周五於《中國金融》雜誌撰文稱,民企借不到錢並非貨幣政策傳導受阻所致,主要是經濟周期下行、去槓桿措施,以及國企與民企非中性競爭體制,這三個問題疊加所導致的後果。文章提到,不論用哪個短期利率作為政策利率,不論銀行用哪個利率作為定價基準,都會出現民營企業融資難度加大的問題,暗示單單透過調控貨幣政策,難以解決企業的困局。

置換MLF助降融資成本

事實上,由於銀行以MLF向人行取得頭寸需要繳付利息,降準可用來償還MLF之餘,同時有更多資金放貸,可壓低企業融資成本。東亞銀行(00023)高級外滙市場分析師葉澤恒亦稱,為免中美息差收窄引發走資,相信人行暫不會以減息手段救經濟。他又說,內地相關部門早已表態稱,要用減稅、降費及加大基建投資等財政政策挺經濟,降準可為銀行提供足夠資金支援財政政策,相信內地再大手放水機會不高,即使再降準,亦要觀察刺激措施的效用,估計首季過後才再有動作。

另外,中美工作組於下周展開貿易談判,人行此時宣布降準,估計是內地監管部門要先做好準備,以免中美一旦未能達成協議會造成市場震盪。

 

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