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2015年8月17日

特稿

建銀國際:環球將陷熊市

近年有更多投資銀行發出技術分析報告,在企業盈利等基本因素分析外,提供對中短線資金流及市場情緒的看法。建銀國際研究部策略師Mark Jolley接受本報專訪稱,在他看來,一年後盈利變化其實比風險胃納更難猜,反而環球股市每7、8年大跌一次的頻率,讓人輕易知道今年投資者的避險情緒必將高漲,尤其是在加息前。

Jolley在5月時曾預計A股牛市尾聲在11月將隨全球牛市完結,上月又「放膽」預計恒指7月反彈,8至9月回落,10月回升,年底上試28500點新高,雖未必全中,卻是少數敢作短線走勢預測的分析員。

Jolley解釋,本身原是貨幣及債券市場交易員,80年代起從來都是看短線,他的趨勢分析系統由資金流向、市寬、風險胃納及買賣高潮等4個指標組成,於多年前為客戶管理多元資產組合時建立,本來用於分析高息債及貨幣市場,後來延伸應用至股市,但他強調,還須宏觀經濟指標配合才準確。

現金為王 2018始見底

他最重視由全球38國利率組成的資金成本走向指標,因為資金流向受風險胃納主導,而風險胃納又由利率主導。今年2月起債券孳息率已趨升,一旦美國今年底落實加息,全球貨幣寬鬆、股市及經濟上升周期明年初將進入下跌周期,美元強勢可能到2020年才見頂,環球股市或到2018年才見底,暫宜「現金為王」、保本為上。回顧歷史,每次資金成本指標升高100%,都曾出現金融危機,最近新興市場已墮入一些危機。

Jolley又補充,宏觀經濟向好周期即使見頂,也不等於世界末日,美國聯儲局可能會因此轉向實施負利率;世界上尚有一個國家有大搞貨幣寬鬆的能力,那就是中國,中國存款準備金率和實際利率皆超高,當中國激進放水,人民幣下跌,新興國家會出現更多不同的麻煩,而A股及H股明年有機會見到「第二隻腳」,鑑於去槓桿壓力仍在,時機更可能是明年中或年底。

他說,技術指標分為擺動指標(oscillator)和趨勢及強弱指標。事實上,市場有上百種技術指標,大多趨勢指標都能辨別極端市況,只須精通數個指標即可,免得「周身刀仔冇張利」。當股市創出新高但趨勢指標出現分歧,就要特別小心。指標運用得宜,關鍵在於明白前因後理(context)。

他給出的「貼士」是:選擇適合自己的指標,有些敏感度高的指標適宜短炒,有些緩慢移動的指標適合趨勢投資,借用80年代最好的交易員名言,「用什麼指標不重要,最重要是選擇與別人不同的指標」,因為指標一旦競爭大就會失效,如A股市場上很多股民嘗試追漲,但人人都如此,便導致很少人能夠賺錢。

採訪、撰文︰林嘉敏

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