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2022年1月22日

穆真 神州最前線

三重壓力夾擊 A股虛不受補

內地貨幣政策轉向寬鬆,人民銀行繼下調MLF和LPR利率後,周五再宣布把所有期限SLF(常備借貸便利)利率下調0.1厘。不過,A股卻虛不受「補」,連跌兩個交易日,其中創業板指數四連挫再創階段新低。更甚是周五成交金額僅9844.4億元(人民幣.下同),連續15個交易日超過萬億的紀錄「斷纜」,反映距春節尚餘一星期,散戶傾向「持幣過節」,對後市仍較審慎。

相對而言,北上資金則是愈跌愈買,過去一周累計淨流入近292億元,創上月10日以來單周最佳表現。分析認為,在減息利好下,大市周五仍未止瀉,或與部分龍頭軍工股去年業績遠遜預期,觸發相關概念板塊盤中一度跌停有關。此外,早前權威醫學雜誌《柳葉刀》(The Lancet)一篇評論文章估計,全球新冠大流行結束的關鍵時間在3月份,觸發新冠檢測板塊回吐近6%,拖累創業板指數表現。

然而,A股跨年以來被「內資」連續狂沽個多月,或許涉及基金虧蝕嚴重,引發贖回壓力,基金經理在出貨回籠資金下,造成骨牌效應及惡性循環,即大市愈跌、贖回壓力亦加大,再觸發沽壓。

但更多分析相信,在總理李克強宣布連番減稅降費措施,加上央行亦寬鬆貨幣「放水」及減息下,A股仍然不振;最根本原因或是中央經濟工作會議所提到,中國經濟正面臨需求收縮、供應衝擊、預期轉弱的「三重壓力」。目前「預期轉弱」的信心不足,就更令中央強調的「穩字當頭」中,股市已經率先「穿頭破腳」。

回顧A股過去10年在春節前後表現,普遍在春節後上漲的機率較高,或因受春節零售消費壯旺刺激,以及憧憬3月5日總理在《政府工作報告》中,有各項穩增長政策。

事實上,總理李克強近日已不斷派定心丸,包括在上周四(20日)召開座談會,聽取專家學者和企業界對《政府工作報告徵求意見稿》建議時,雖重申「堅持不搞大水漫灌,不搞粗放式,保持流動性合理充裕,及合理加大政策力度」,但亦強調會「實施組合式規模性減稅降費政策……更好發揮內需拉動作用,促進有效投資和消費擴大。」

可是,年近歲晚,各項整治仍未放鬆,包括有人社部會同市監總局等3個部門,再次對美團(03690)、餓了麼、滴滴等11家平台企業,就保障新就業形態勞動者權益開展行政指導。

同時,交通運輸部上周四亦約談滴滴出行等8家新業態平台公司,有關隨意調整計價規則、誘導惡性低價競爭等問題。此外,比亞迪(01211)宣布因原材料漲價及補貼退坡,2月1日起部分新能源車上漲1000元至7000元不等,預示「通脹」問題,亦將成為李克強今年須面對穩增長的一個難題。

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