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2021年8月19日

高天佑 新聞點評

聯儲局(暫時)是對的

世事幻變,除了阿富汗一夜變天,美國資本市場通脹預期亦出現大逆轉。當地7月份零售額意外下滑1.1%,核心物價大幅放緩,兼逢Delta疫情突趨惡化,市場最大憂慮已從通脹轉為經濟「二次探底」,顯示聯儲局對「收水」抱審慎態度屬正確判斷。香港(1個月)銀行同業拆息近日降至逾11年新低,隨着美國短期內難以加息,供樓人士可望繼續享受低息按揭。

據美國商務部公布,當地7月份零售銷售額按月減少1.1%,較6月份的0.7%增幅出現轉向,亦遠遜於市場預期下降0.3%。其中,來自汽車及零件店的銷售額急挫3.9%,而這類產品正是今年早前推升美國通脹率的最大動力。此外,服裝店銷售額跌2.6%,以Amazon為首的網購(online sales)銷售額亦倒退3.1%。

在此之前,美國勞工統計局上周也發放了7月份通脹數據,核心物價按月上漲0.3%,較6月份的0.9%顯著放緩。其中,二手汽車價格微升0.2%,較6月份的10.5%漲幅急劇減速。

美通脹乏後勁 鮑Sir有先見

同樣值得留意,美國最大家具及建材零售商家得寶(Home Depot)本周二開市前公布截至8月1日次季度業績,美國市場同店銷售額按年僅增長3.4%,較首季度的29.9%大幅回落,兼且管理層對銷售前景轉趨審慎,拖累該公司股價一度應聲挫逾5%。與此同時,據美國建屋商聯會(NAHB)統計,當地建屋商(home builders)8月份信心指數降至75,創13個月新低,反映經營者認為此前大半年的新屋暢旺銷情正在冷卻。

據分析指出,美國今年初經濟「解封」,積壓已久的買車、買樓需求短時間內爆發,庫存供不應求,推動車市和樓市興旺,並帶動其他行業物價;再加上勞工供應緊張,以及美國政府多番豪派「抗疫支票」,令消費者荷包充實,遂刺激通脹率全面飆升。但隨着「解封」效應減退,7至8月份的汽車和住宅相關銷售額及價格遠遜預期,預示通脹率後勁乏力。

這邊廂經濟活動降速,那邊廂疫情卻沒完沒了。美國本周二新增14.4萬宗確診個案,較7月低位(單日新增5500多宗確診)反彈超過25倍,其中98%個案來自Delta變種病毒。

最令人擔心是作為「抗疫模範生」的以色列,儘管近七成國民已接種最少一劑BioNTech或Moderna疫苗,該國疫情卻突然急劇惡化,由6月份每日只有個位數字新增個案,到本周二單日新增8252宗,逼近今年初「打針」之前的歷史高位。以色列醫學數據顯示,疫苗對Delta病毒的防護力明顯下降,該國政府現正陸續恢復抗疫限制措施,同時推動國民「打第三針」。由此可見,世界各地經濟短期內應難以完全擺脫疫情困擾。

總的而言,美國資本市場對通脹及經濟前景呈現急劇改觀,10年期國債債息近日降至1.27厘水平,較4月份的1.74厘高位大幅回落。在今年早前經濟熾熱、物價飆升之際,以主席鮑威爾為首的聯儲局一直對「收水」(減少買債及開始加息)抱審慎態度,認為通脹高企現象建基於「解封」效應,僅屬曇花一現(transitory),而經濟復甦其實比大多數人想像的要脆弱,這在當時可謂力排眾議;但現在看來,至少暫時而言,最新數據證明鮑威爾的判斷正確。

前景多變 港應未雨綢繆

在聯繫滙率機制下,美國貨幣政策對本港也有莫大影響。香港(1個月)銀行同業拆息(HIBOR)本周一降至0.06411厘,創逾11年新低。鑑於大部分物業按揭跟1個月HIBOR掛鈎,拆息低迷意味供樓人士「慳返唔少」。舉例說,按常見的H+1.25%利率計算,供樓者現時實際利息成本僅約1.31厘,相較於2019年疫情前實際按息達2.5厘(即使計及P-2.5%封頂),假設按揭餘額500萬元、還款期25年,每月可節省近3000元。

儘管美國息率並非影響香港銀行同業拆息的唯一因素,因同時還須考慮本港資金規模(銀行體系結餘上周五達4575億元,創歷史高水平),但無疑是最大牽引動力。更進一步看,除物業按揭,低息對企業營運及股市估值理論上也有正面作用。目前本港全面通關無期、政局仍存陰霾、移民情況洶湧,兼隨着美國短期內息口升不了,料可為香港經濟繼續帶來滋潤。不過世事無常,諸如中美關係、供應鏈混亂、阿富汗局勢等事件,隨時可能令經濟及通脹前景再生變數,各界宜「好天修屋頂」早作準備。

 

(編者按:高天佑著作《中產必須死》現已發售)

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