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2021年8月13日

高天佑 新聞點評

金融學德國 官方有天書

筆者上月寫過〈中國轉向「德國道路」?〉一文,提到內地愈來愈多人認為國策方針已從「學美國」轉向「學德國」。不過談到「德國模式」,大部分人「矇查查」不甚了了,或約莫知道當地樓價平穩,以及「重工業,輕金融」,但究竟該怎麼「學」?所謂「輕金融」代表着什麼?對此問題,官方似乎已拋出答案,中央財經委員會辦公室經濟一局局長張曉樸剛出版一本新書《金融的謎題:德國金融體系比較研究》(下簡稱《金融的謎題》),可能正是今後幾年中國金融改革的戰略藍本。

首先岔開一筆,很多人都形容現今中國政府奉行「委員會治國」模式,在政治局中委會層面衍生成立各種「委員會」,諸如「中央財經委員會」、「中央全面深化改革委員會」、「中央網絡安全和信息化委員會」等,國家主席習近平全都親任一把手,直接就各大國策事務發號施令。

有人認為,這些林林總總的「會」,凌駕財政部、教育部等傳統部委的政策制定角色;另有人認為這種模式有助加強「全國一盤棋」,避免「政令不出中南海」。

無論如何,上述委員會的重要性和權威性毋庸置疑,中央財經委員會主任及副主任分別為習近平及國務院總理李克強,辦公室主任則屬副總理劉鶴,辦公室下設多個局,掌管不同具體事務,其中「經濟一局」專責宏觀經濟模式研究及設計,現任局長就是《金融的謎題》作者張曉樸。

介紹完張曉樸的官方地位份量,言歸正傳,《金融的謎題》一書剛在7月份由中信出版社印行,新鮮滾熱辣,適逢「轉向德國道路」講法甚囂塵上,時機可謂相當巧合。該書厚428頁,分12章,包括〈德國如何實現金融與實體經濟良性循環〉、〈德國為什麼可以維持低宏觀槓桿率〉、〈德國金融與房地產的良性循環是如何形成的〉、〈德國銀行為什麼「雨天少收傘」〉、〈為什麼中小企業融資在德國並不難〉等章節,可見對德國金融模式「唱好」居多。

發展道路接近 擺脫美英模式

為什麼要學習德國金融模式?張曉樸開宗明義指出,原因有四:一、中德兩國經濟發展道路比較接近,例如金融體系皆由銀行主導,國有金融機構比重高,重視實體經濟發展,出口導向特徵明顯,實行大陸法系等;二、德國較好地處理金融與實體經濟的關係,製造業佔GDP逾20%,金融業僅佔3.7%;三、德國長期保持金融穩定,二戰以來幾乎沒有金融危機,包括2008年美國金融海嘯及2020年全球新冠疫情期間;四、中國經濟進入高品質發展階段,對金融體系的適應性、普惠性和競爭力有更高要求,不可再一味借鑑美英金融模式。

德國金融模式到底是什麼?這是該書嘗試解答的問題,當然非三言兩語說得清,據作者介紹,德國金融的特色包括:一、重視秩序感,大部分銀行都要嚴格遵循區域經營原則,不能跨區經營或併購,如此「畫地為牢」雖受到不少批評,但有助保護中小銀行,避免過度競爭,維護德國銀行體系的多樣性;二、三支柱框架(商業銀行、國有銀行和信用社)並存,後兩者仍屬市場主流,維持銀行體系的公共性;三、限制銀企關係,嚴格禁止銀行和企業之間存在股權關係,防範利益衝突,並遏制銀行的逐利傾向;四、鼓勵長期主義,透過利息補償、稅務優惠等政策,引導銀行與企業長期同行,減少「雨天收傘」現象;五、審慎創新,比起追求創新、提高效益,監管當局更重視金融的安全性和穩定性。

國情不盡相同 或須對外開放

誠然,正如張曉樸強調,中德國情不全相同,不可能、亦不應該照搬德國金融模式。舉例說,德國屬歐盟兼歐羅區成員,身處西方經濟陣營,國民及企業不難從英國或美國獲得更高效益、更創新的金融服務(許多德國大企業都從英美市場融資),所以即使該國金融體系「重穩健,輕創新」,仍能達至「利大於弊」。

從這角度看,中國若也想推動金融體系向「穩健」大幅度傾斜,或須配合對外開放市場,才可獲得同樣理想效果。

總體而言,中國的經濟及金融國策加強學習「德國道路」似乎已是大勢所趨,金融業持份者值得一讀《金融的謎題》這本「天書」,料可從中找到啟示,有助看清楚前路。

 

(編者按:高天佑著作《中產必須死》現已發售)

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