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2021年8月4日

高天佑 新聞點評

從千億大刁看中國監管風暴

中國監管風暴繼續燃燒,昨日燒到騰訊(00700)旗下紅爆的網遊《王者榮耀》,令中港投資者震騰騰。但另一邊廂,不少「西洋大佬」力撐中國當局「做得好」,包括巴郡芒格、橋水Ray Dalio、「新興市場教父」麥樸思(Mark Mobius)等。此外,美國FinTech公司Square宣布斥290億美元(約2256億港元)收購澳洲「先買後付」金融機構Afterpay,這類業務多年前已在內地大行其道,卻要現在才於歐美起步,由此亦帶出另一種看待「監管風暴」的視角。

西洋大佬撐「修理」巨企

先講全球最大對沖基金橋水(Bridgewater)創辦人Ray Dalio,不但在股壇呼風喚雨,更憑4年前出版的思辨巨著《原則》(Principles)備受知識分子推崇,具相當影響力。他剛發表長篇分析文章,題為Understanding China's Recent Moves in Its Capital Markets,直指西方很多人「誤解」中國近日的連番監管措施,視為「反資本主義」(anti-capitalist)行徑,而他本人則持相反看法。

Ray Dalio表示,中國奉行「國家資本主義」(State Capitalist),國家居主導地位,須分清「莊閒」,不會容許資本家和大企業「反客為主」。他又說,中國屬快速發展的新興經濟體,很多事情日新月異,法規往往未追得上,難免頻頻見到「急煞車」等監管動作,惟不代表中國整體走向「反資本主義」。他呼籲中國當局加強政策溝通,投資者也不應把中國經濟體系簡單對標西方資本主義,那麼「成個觀感就會fit晒」。

橋水近年大力進軍內地金融市場,Ray Dalio頻赴北京和上海演講,幾乎已取代美國前國務卿基辛格,成為「中國大好友」代表人物,所以他上述「力撐中國」言論或許需要「利申」。除了這頭大鱷,其實還有不少西方重磅人物抱類似看法,好似巴郡副主席芒格,早前公開支持中國政府「修理」螞蟻集團,不讓其「為所欲為」,且呼籲美國政府在這方面「學習中國」,限制華爾街金融業無序擴張。

此外,「新興市場教父」麥樸思接受Bloomberg訪問時亦指出:「中國政府是在打擊那些排斥小企業的巨企,因此長遠來看,可能對整個市場是有利的。」他稱,中國有成千上萬企業上市,整體上深具投資價值,「中國是一個巨大經濟體,除非美國政府徹底禁止對華通商,但這極不可能,任何國際投資者都無法忽視中國。」

內地FinTech發展領先歐美

稍為轉個話題,Square剛宣布斥290億美元收購澳洲Afterpay,將成為澳洲歷來最大宗全面收購案,顯示「先買後付」(buy now, pay later)業務在西方市場方興未艾。

何謂「先買後付」?方式是讓消費者在購物時可選擇免息或低息分期付款,由金融機構負責提供貸款,並向零售商收取手續費或佣金,既有助促進零售商生意,消費者則享受「後付」好處(須提防過度消費),達致多贏局面。這種業務模式多年前已在內地大行其道,表表者包括螞蟻「花唄」、騰訊「分付」、京東「白條」等,內地年輕人對此都很熟悉。

所以,當內地投資者聽到「先買後付」現在才在歐美冒起,被視為炙手可熱新興業務,大家都感到很訝異。歸根究柢,內地FinTech如同電訊、流動應用、大數據等產業,兼具「後發優勢」和「冇王管優勢」。一方面,內地信用卡不如歐美普及,為「先買後付」等創新模式提供發展空間;相反,歐美消費者習慣了信用卡賬單分期(或min pay)付款,捱了多年貴息,最近隨着流動支付流行,始享受到針對單次消費的低息分期選項。

另方面,歐美金融行業早有嚴密法規,創新業務須跟監管「搏鬥」良久才有機會推動;反觀內地金融法規尚在持續發展中,加上當局此前對金融創新採取「隻眼開隻眼閉」放任態度(例如支付寶當年剛起步,根本不持有任何金融牌照,馬雲冒險「先斬後奏」,還揚言「準備坐監」),讓FinTech得以飛速發展,再配上「後發優勢」,反過來領先歐美一大截。

由是觀之,內地FinTech、流動應用、大數據等產業今日已非「吳下阿蒙」,壯大為足以動搖市場、影響國計民生之巨獸,促使當局逐漸改變「冇王管」態度,針對這些產業加強監管,堪稱正路。況且強化監管之後,中國這些產業在很多範疇依然走得前過歐美,從「先買後付」例子可見一斑。總的而言,或許正如「大好友」Ray Dalio形容,許多投資者過度放大「監管風暴」衝擊,其實不必太悲觀;但願「風暴」過後,中國作為搵錢勝地仍將不乏商機。

 

(編者按:高天佑最新著作《中產必須死》現已發售)

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