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2021年1月19日

穆真 神州最前線

內需跑輸固投出口須警惕

2020年中國經濟在疫情嚴峻衝擊下,仍逆勢增長2.3%,而且GDP首度突破百萬億,至101.6萬億元(人民幣.下同),由1980年的4587億元計,在40年內暴增220倍,難怪官媒興奮莫名,強調這是「里程碑更是新起點」。最高領導人習近平昨天即在北京考察冬奧會、冬殘奧會籌辦工作(2022年2月4日至20日舉行),反映中國的自信以至對疫情快將受控充滿信心。

一如所料,A股在較預期理想的數據刺激下全線反彈,主板滬指更一度重上3600點關,只可惜臨收市得而復失。更令人惋惜是,大市成交連續10個交易日破萬億元的紀錄「斷纜」,昨天萎縮至9982.05億元。

為何自去年第四季經濟開始呈現強勁復甦徵兆下,投資者的入市態度在午後反見躊躇,令滬深兩市成交昨天未能延續破萬億元的牛氣?

從第四季數據顯示,拙作近期不斷提出有關疫情在東北地區再度爆發,特別是7個部門倡議今年春節民工「就地過年」會否影響零售消費,有關憂慮已提早得到印證。尤其是目前內需對GDP的貢獻率高近六成,疫情對消費的衝擊不能低估,幸好去年的經濟增長基數太低(首季收縮6.8%),因此今年第一季以至上半年,GDP增速肯定有較強勁反彈。

國家統計局局長寧吉喆昨天在記者會上解讀中國GDP首超百萬億元的意味時,指這標誌着「中國經濟實力、科技實力、綜合國力又躍上一個新的大台階……對於全面建成小康社會,開啟全面建設社會主義現代化國家新征程,都具有十分重要的標誌性意義。」

由此推斷,看來中央當務之急就是盡快控制一些省市的疫情散發,減低對經濟特別是內需消費的影響。不過,目前官方以至寧吉喆都重申,疫情擴散對經濟影響是可控的,相信在疫情穩定及更多人接種疫苗後,內需有望出現報復性反彈。

不過,在此之前,昨天國統局公布的數據中,雖顯示疫情下中國充分化危為機(包括抗疫物質出口大增,令去年出口錄得4%增長),但當中仍隱伏不少須充分警惕的因素,包括:

(一)中國一貫依靠「內需+固投+出口」的「三頭馬車」增長模式,疫情令內需跑輸其他兩大引擎,相對疲弱乏力。2020年「三頭馬車」的表現分別是全年固定資產投資上升2.9%至518907億元;出口增速為4%;但消費零售總額391981億元,增速卻仍按年下降3.9%(雖然12月社會消費品零售總額按年上升4.6%,但仍較11月的增速5%回落0.4個百分點),其中餐飲收入39527億元,大降16.6%。

(二)國統局昨天仍強調消費與固投兩大引擎的作用,指「2020年零售總額接近40萬億元,最終消費支出超過55億元,資本形成總額也近45萬億元,這將助推中國超大市場規模的優勢進一步發揮」。該局還指去年最終消費率接近55%,而2011至2019年中國的消費率平均為53.4%,「2020年儘管受到疫情衝擊,但最終消費支出佔GDP比重仍然達到54.3%,高於資本形成總額11.2個百分點」(2019年最終消費支出貢獻率為57.8%),反映消費仍是中國經濟增長的第一拉動力。

(三)近期一直被調控的房地產,卻在去年的固投增速中擔當了重要位置。分領域看,基礎設施投資增長0.9%,製造業投資下降2.2%;但房地產開發投資卻大升7%,其中全國商品房銷售面積176086萬方米,增長2.6%;商品房銷售額173613億元,上揚8.7%。

這反映製造業投資增速仍緩慢及不振,若房企融資的調控再收緊,恐會對房地產構成系統性風險,甚至為內需的復甦帶來不確定性。

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