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2020年5月2日

穆真 神州最前線

中美對弈升溫 股市未必受累

內地疫情受控後的第一個5天長假期,由於仍受種種限制,以收入計肯定難有黃金成色般的「黃金周」。文化和旅遊部指出,五一假期首日全國接待國內遊客2319.7萬人次,收入約97.7億元(人民幣.下同),並未有與去年作對比。翻查去年的五一長假,雖然只有4天,但國內遊客總人次達1.95億,收入1176.7億元,以此作比較推測,相信按年跌幅或有五成左右。

傳統上當踏入5月,投資者的神經都會有點緊張,憂心「五窮六絕」的魔咒會否重臨。不過早前公布全國人大會議將於5月22日召開後,散戶馬上放下心頭大石。因為過去5年,各方均憧憬在兩會期間會推出各種刺激利好政策,因而A股升多跌少。

不過在疫情把全球經濟、政治、民生大顛覆下,今年可能會更為震盪瘋狂。特別是美國總統特朗普在選情民調落後情況下,擬「指控」中國所謂「瞞報」疫情的報復行動將升級,據稱可能包括對華制裁、實施新一輪關稅等,預示一旦美國的疫情緩和,對華的疫/逆戰極可能又升溫。難怪澳洲股市昨天急挫近半成;而離岸人民幣兌美元曾跌逾500點子至7.1323水位徘徊;富時中國A50指數期貨亦跌逾5%。

中美雖有衝突,股市亦未必會輸實。情況一如早前的疫情大爆發,反令全球央行齊放水,美國亦採取零息政策,美股三大指數在周四的4月最後一個交易日雖大挫,但以4月整個月計,卻錄得自1987年來最大月漲幅,其中道指在4月累計升11.08%,創33年來最大月漲幅;而納指4月的累計升幅更高達15.45%,說明經濟差股市未必跌,因為往往在逆周期財政政策發力下,經濟長遠雖仍受困,但股市短線卻仍可炒上。

內地目前亦陷入同樣的怪圈,以A股主板上證指數為例,去年底收報3005點,以周四假期前收報2860點計,今年首4個月累計下跌4.82%或145點,但若以疫情大爆發後2月3日復市急挫7.72%報2746點計,至4月30日已累計反彈4.15%或114點。

期間的經濟表現以至企業業績均不振,其中今年首季的業績中,兩桶油的中石油、中石化,虧蝕的金額合共已達360.1億元,而四大航企國航、東航、南航及海航首季亦合共虧損202.95億元。不過,內地的主流分析仍唱好A股後市,或有兩大原因。其一或許與「唱好」多數無後顧憂,但「唱淡」則易添「愁/仇」。拙作周一亦曾引述李迅雷測算指中國真實失業率或已達20%以上,超過7000萬人,這項與內地官方公布5.9%失業率相差甚遠的推算,觸發全球以至內地不少熱議。

李迅雷雖澄清作者並非他本人,只通過他的微信公眾號發表,但卻證實在文章發布前已卸任中泰證券研究所所長,仍擔任首席經濟學家。

但第二個原因則可能較實在,因為每當經濟差勁時,中央的刺激政策亦只能更大、更有力。以去年內地的內需對GDP貢獻率逾六成為例,而目前支撐內需的兩大引擎的汽車及房地產,都暫難成為經濟反彈的大旗手,其中汽車的銷售最令人擔憂,有報道指連續多年遙遙領先的上汽集團,卻出現「上氣不接下氣」的情況,即正被其他車企追趕至大大縮窄差距,情況更引起上海市領導高層的重視。目前各地已推出各種補貼或優惠政策「救亡」,包括上海對新能源汽車充電補助5000元。而在房地產的扶助方面,雖仍重申「房住不炒」政策,但中證監與發改委周四聯合發布了《關於推進基礎設施領域不動產投資信託基金(REITs)試點相關工作的通知》,相信可激發社會資本的參與。

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