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2020年2月28日

吳光正溢價五成私有會德豐
派九倉九置股份 現金僅82億

大股東吳光正落實私有化會德豐(00020),他旗下的Admiral Power建議用實物分派加現金方式,向其餘小數股東洽購32.51%股份,持每股會德豐可獲分派1股九倉置業(01997)及1股九倉(00004),及現金代價12元,按停牌前股價計,相當於總作價每股71.9元,較會德豐停牌前有52.2%溢價。由於當中逾八成代價是以股份來支付,故吳光正僅真金白銀斥資81.5億元,便可把擁有千億資產的會德豐收歸囊中,他更表明不會加價;若九倉置業及九倉股價下跌,私有化作價的吸引程度會隨之減低,小股東要承受股價波動風險。

會德豐飆見71元 收市升40%

會德豐午市復牌高開48.1%,一度升見71元,狂飆逾五成,創新高,惟收市升幅已縮窄至39.7%,報66元,成交金額4.94億元。而九倉置業則下跌6.2%,收報37.7元,成交額5.74億元。九倉今天復牌,停牌前報19.7元。

值得留意是,雖然私有化較會德豐停牌前股價有逾五成溢價,惟較集團2019年6月底時每股資產淨值(NAV)129.03元,仍大幅折讓約44.3%。

現時吳光正持有會德豐19.01%股權,連同他與妻子包陪容各佔一半控制權的家族信託持有48.48%,合計持股達67.49%,是次全購涉及股份數目達6.67億股或32.51%,除了30.44%的獨立股東外,也包括向其兒子吳宗權及女兒吳宗恩收購的0.39%及1.65%股份。

交易後,會德豐將會撤銷上市的地位。惟私有化計劃需要在會德豐股東會上,獲得至少75%有投票獨立股東批准、及不超過10%獨立股東反對,方能成事。

會德豐現時持有九倉置業66.5%及九倉70.7%股權,由於私有化牽涉分派九倉置業22%及九倉21.9%股份,變相令會德豐對九倉置業及九倉的持股量,在交易後降至44.5%和48.8%。

表明不加價 恐阻礙成事

奧陸資本總裁兼投資總監蔡金強指出,會德豐私有化表明不會加價,股東難以講價,倘九倉置業及九倉股價下跌,會成為私有化成敗的障礙;若未能穩定股價,吳光正可能要待日後(按規定須失敗後12個月)再加價重提私有化,過往吳光正私有化Joyce(00647)前後也提出了3次。若今次能完成私有化,不排除吳光正會再把會德豐賬面值逾400億元的香港房地產業務注入九倉,反正九倉持有200多億元現金及逾400億元貨值股票投資,扣除私有化支出,吳光正若以此一系列操作,可收回約300億元資金。

不過,花旗表示,若把九倉置業及九倉剔除出會德豐,會德豐旗下香港物業資產的每股賬面值為10.3元,現金作價12元已溢價近17%,比較大部分香港發展商股價淨值比(PBR)處於0.4倍至0.6倍,是次提出1.17倍賬面值洽購看似合理,相信股東接納私有化的機會高。

摩根士丹利則認為,會德豐私有化後,九倉置業股份流通量上升,長遠利好市值,惟目前會德豐6.67億股街貨相當於九倉置業超過50天的平均交易量,完成股份分派後或對九倉置業股價構成壓力。由於目前奢侈品零售低迷、疫情令旅客卻步,以及內地人轉趨留在本土消費,維持九倉置業「跑輸大市」評級,目標價40元不變。

 

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