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2019年10月21日

穆真 神州最前線

銀保監打假結構存款 LPR勢減息

內地上周五公布第三季經濟增速6%,創有紀錄的27年新低,連美股亦受拖累大跌255點。不過,官媒統一口徑的報道仍是突出強調「前三季度GDP按年增長6.2%,經濟平穩運行有條件有支撐。」

副總理劉鶴上周六在江西南昌出席世界VR產業大會時再派定心丸稱,「中國有充滿活力的微觀基礎,具有韌性巨大迴旋空間,充足宏觀政策工具」;因而「不擔心短期經濟波動,完全有信心、有能力確保實現宏觀經濟既定目標。」

由此推敲,劉鶴等同重申今年GDP增長6%至6.5%目標應無問題。手段包括「充足宏觀政策工具」,市場猜測最快或趁今天LPR(貸款市場報價利率)進行每月一次報價,或將進一步下調利率,至少下降0.1厘(最新1年期LPR報價為4.2厘、5年期為4.85厘),將有利進一步推動利率下行。

觀察人行會否進一步減息的另一個重要窗口期,將是11月5日有4035億元(人民幣.下同)中期借貸便利(MLF)到期;由於LPR形成機制改革後,LPR報價基準將直接與MLF「掛鈎」。因此人行決定加減息與否,主要仍是根據MLF利率的變動。

同時,在經濟持續放緩下,當局似乎有意降低銀行付息成本,從而令實體經濟可受惠於較低息環境以刺激經濟。銀保監會上周五就制訂及發布《關於進一步規範商業銀行結構性存款業務的通知》。

據人行數據顯示,截至9月末中資銀行結構性存款規模高達10.85萬億元;而所謂結構性存款有別於一般定期或活期存款,是指嵌入金融衍生產品的存款,即透過與利率、滙率、指數等波動掛鈎的高風險產品,被看作銀行以高息攬存工具,更被部分銀行業人士形容為「假結構存款」。

這次銀保監會「打假」,令這近11萬億元結構性存款付息成本有望下降2.1%;而銀行LPR報價中,資金成本佔比超過70%,若按上述測算下降,有利引導LPR下行約0.1厘。

不過,有利必有弊的是,此次銀保監會「打假」結構性存款,為保平穩過渡,設置12個月過渡期及「新老劃斷」;即上周五起的1年內,銀行仍可繼續發行原有結構性存款(老產品),過渡期後須按新規受嚴格監管。

分析指有關新規,因明確「只有普通類衍生產品交易業務資格」才能發行結構性存款;而目前大批城商行及農商行,因其所獲業務資格多屬「基礎類」而非「普通類」,短期內將暫時失去發行結構性存款資格,因而變成城「傷」行或農「傷」行。

在上周數據密集公布後,本周則迎來更大考驗的是,將有最少1138家上市公司披露第三季報業績,更包括19家總市值在千億元以上的大藍籌股,分別有交行、平安銀行、中國平安、萬科A、聯通、保利地產、海螺水泥等,其業績究竟是超預期或遜預期,均可能令大市再添震盪。

此外,本周被喻為是史上罕見「超級打新(抽新股)周」,將有17隻新股發行,其中14隻為科創板新股;但市場聚焦在周四(24日)發行的巨無霸浙商銀行,將是A股第35家、A+H第13家上市銀行。以其發行25.5億股,發行價每股估計4.94元計,即集資高達126億元左右,令本周市場「抽水」壓力大增。至於政經大事方面,還要關注最快本周內召開的「四中全會」!

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