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2019年7月19日

穆真 神州最前線

科創板「抽血」 滬深市淡靜

中國周一公布被喻為得來不易的上半年國內生產總值(GDP)增長6.3%後,滬指由跌穿2900點關、低見2886點後V彈0.4%,但隨後3個交易日無以為繼,連挫至昨天「命懸一線」險守2900點關邊緣,收報2901點,市場普遍把跌市「元兇」推諉至下周一有首批25家科創板公司正式上市有關。

25家公司齊齊上市,兼且首5個交易日股價升跌無限制,投資者自然擔心資金被「抽血」。這亦可解釋本周以來,兩市成交均大幅萎縮至4000億元(人民幣.下同)以下。

回顧10年前的2009年10月30日,有28隻創業板新股同日於深交所上市,之前也出現成交萎縮的現象。當年在創業板正式上市前一個月,滬指曾出現單日成交700億元的年半來「地量」(低位);但在創業板正式創立交易後的一個月,成交量亦逐步回升,在半個多月後,單日成交重返接近3000億元的極為活躍水平;同時亦帶動滬指大幅反彈一成以上。

假若這次科創板重複10年前創業板的軌跡,滬指目前隨時失守2900點關的危情相信亦無所懼。只是今非昔比,科創板「遊戲規則」改為首5個交易日股價升跌幅度無限制,且與一般發行機制也有異,例如現行新股上市的市盈率不能超出23倍,但這次25隻科創板的平均市盈率多在30倍以上,只有中國通號的市盈率為18.8倍,但中微公司卻高達170.7倍。

不少券商均預測,科創板首日啟動極可能「破發難」(跌穿發行價),要在首日錄得平均一倍以上漲幅的機會亦不大(現有A股上市首日漲跌幅限44%,至今為止都是必然甫開市即升停漲44%告終)。

不過,首批於下周一上市的25家科創板公司,合共僅集資370.18億元,中國通號集資額最大,佔105億元。其中戰略配售及網下配售(機構投資者持股),將有70.42億元市值新股被鎖定,因而令首個交易日實際可流通的市值不足300億元,因而造成大市崩盤機會低,不必過慮。

為防風險難測,在科創板開市前兩個交易日,部分券商昨天已收緊兩融(融資融券,即孖展及借貨)的風險控制,投資者維持擔保比例低於110%,且盤中可強制平倉。

反而目前威脅大市的「黑天鵝」,仍是一波三折的中美貿易談判,美國總統特朗普的言論難以捉摸。此外,A股中期業績將密集公布,不少疲態初露,甚至有部分「白馬股」忽然變臉被指財務造假,更添近日A股的波動。

當中最受關注的可能「爆雷」事件,要算是平保(02318)旗下3個金融科技「獨角獸」之一的陸金所計劃停止網絡貸款業務,並將進行轉型的傳聞。陸金所其後回應,其P2P業務正積極響應及配合監管「三降」要求(即P2P行業在平台總數、業務總規模、投資人數量上實現「三降」),並強調目前「網貸業務正常運營、存量產品與客戶權益不受影響」。

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