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2019年7月16日

穆真 神州最前線

重拾「三頭馬車」增長模式

國家統計局昨公布第二季國內生產總值(GDP)按年增長6.2%,上半年則錄6.3%增幅,並形容「延續了總體平穩、穩中有進發展態勢」。國家主席習近平隨即於昨天起赴內蒙古考察調研,相信是為月底前召開的中央政治局會議,「部署下半年經濟工作」作政策準備。估計除涉及今年三大攻堅任務之一的「脫貧攻堅」(全國仍有1600多萬貧困人口)外,今天出版的《求是》雜誌發表習近平文章《增強推進黨的政治建設的自覺性和堅定性》,估計亦將是今次政治局會議另一項審議主題。

昨天A股亦因應數據公布,震盪如坐過山車。當剛獲知次季GDP跌至27年來的最低增速時,滬指狂插逾2%、失守2900點大關,見2886點。但當公布至6月零售數據竟勁增至9.8%、創16個月新高;而1至6月固投亦較1至5月的5.6%增速,加快0.2個百分點至5.8%,A股迅即V形反彈,高低波幅逾2.3%。只可惜熱情冷卻,午盤後升幅收窄。

雖然6月零售、固投及工業增加值的增速均遠勝預期,但意外地令人難以拆解,為何第二季GDP增速僅得6.2%,但首季卻有6.4%?但從對GDP的貢獻率細分情況,令人欣喜的是,架構重拾「三頭馬車」的增長模式,即增長再非過分倚重內需,特別是靠房地產的「磚頭經濟」。

據國統局透露三大需求對GDP的貢獻率,分別是消費貢獻率60.1%;資本形成(固投)貢獻率19.2%;貨物和服務淨出口(外貿)的貢獻率則有20.7%;在2018年,消費支出對GDP貢獻率高達76.2%。由此看出,目前的增長來得更均衡,特別是在中美貿易摩擦陰霾下,上半年出口對GDP貢獻率竟較固投為大,確實令人有點詫異,相信與受惠「一帶一路」的推進有關。

消費對GDP貢獻率雖由去年全年的76.2%,降至今年上半年的60.1%。中國經濟仍靠消費驅動,只是下半年能否支撐經濟繼續有好表現,則難免讓人有半點牽掛。

首先是6月消費品零售總額高增,主要是汽車促銷奏效,因不少大城市提早採用環保要求更高的車型,即國標由國5轉為國6,令不少車企為去庫存而大幅減價促銷,令汽車銷售按年增速從2.1%,急彈至17.2%。其次,得益於網上零售較佳,因有6.18等促銷活動,令網上的化妝品、家電類銷售均見暢旺。但問題是,踏入7月的上半月,汽車銷售又再開始轉弱。

與此同時,基建及製造業方面的投資回升仍較慢,特別是1至6月房地產銷售,於4月起持續回落。其中,1至6月商品房銷售額70698億元人民幣,增長5.6%;增速較1至5月回落0.5個百分點,較1至4月更大跌2.5個百分點。累計銷售面積增速亦從負1.6%,再跌至負1.8%;再加上近日繼地產信託業務加強調控,發改委上周五又明確房企海外發債只能用於借新還舊,反映緊縮情況持續。

可以預期,在月底的政治局會議上,為確保消費對GDP的貢獻力度,相信會加大減稅降費政策,同時在貨幣政策上相對寬鬆,以至加大包括製造業、基礎設施等投資。

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