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2019年6月5日

高天佑 新聞點評

鬼影變幻息

近日驟晴驟雨,但比天氣更加撲朔迷離的,相信是關於息口走勢的財經新聞。一方面,美銀美林預計,鑑於港元持續強勢,本港銀行很可能在下半年「加P」(調升最優惠利率)0.125厘,意味供樓人士要省點錢飲少杯奶茶。另方面,隨着貿易戰升溫,美國最新利率期貨顯示,市場預期聯儲局今年內會減息2次。不過更進一步看,又有不少分析師指出,由於貿易戰推高消費物價,美國通脹率隨時失控,聯儲局將面臨嚴峻加息壓力。

港元強資金緊 下半年或加P

上述3種新聞可謂「乜可能性都講晒」,反映的息率走勢似乎南轅北轍,有如鬼影變幻球,難免令人高呼「媽呀,我好亂」。但實際上,該3種情況並不互相矛盾,只要分清楚港元息率和美元息率的分別,以及短期走勢和長期走勢的分別,便不難理解明白,更可從中掌握最具價值的決策資訊。

先講供樓人士最關心的港元息率短期走勢,儘管本港採用聯繫滙率制度,美元兌港元滙率掛鈎於7.75至7.85水平,卻不代表兩種貨幣的息率事必同步一致。當然,由於美元和港元均可自由兌換,在聯滙之下,兩種貨幣之間的carry trade(套息交易)會令息率差距不遠,可是資金流動、投資需求等因素也導致息差存在。

簡單來說,美元自2015年至今累計加息9次(每次0.25厘),聯邦儲備利率合共調升2.25厘;但本港作為「亞太避風港」兼「中國投資樞紐」,資金持續充裕,所以期內只曾加息「半次」,最優惠利率(Prime Rate,簡稱P,由銀行業界自行釐定)在去年9月調升0.125厘。隨着中美貿易戰愈打愈緊張,來自成熟經濟體的外來資金或將「班資回朝」,導致資金供應放緩;另方面,正如美銀美林指出,部分美國中概股(例如阿里巴巴)可能回流香港作第二上市,令港元資金需求增加。

總的而言,考慮到滯後效應,再加上預期港元強勢,美銀美林估計本港銀行業可能在下半年再「加P」半次(0.125厘),屆時「細P」(滙豐、恒生、中銀等採用)和「大P」將分別升至5.125厘和5.375厘。倘此預測成真,以一個600萬元、六成按揭、30年還款、P-2.9厘按息的新購入物業為例,現時每月供款約1.42萬元,加息後將增至約1.44萬元,額外增加200元左右。

至於美元息率,在聯滙制度下對於港元始終具有指標區間作用,猶如「狗和尾巴」關係。短期內,隨着貿易戰升溫令美國經濟和投資信心趨於悲觀,加上當地就業職位、PMI等最新數據有轉壞跡象,根據利率期貨表現顯示,現時市場預期聯儲局不但會停止加息步伐,還將於今年內掉頭減息2次。換言之,今年下半年可能出現一種「奇景」,一方面港元加息0.125厘,另方面美元卻減息0.5厘。

通脹螫伏 美難長期減息

更長遠來看,貿易戰戰況主要體現於美國對中國大量貨品加徵關稅,但包括IMF等權威機構研究均指出,這些額外關稅相當大部分要由美國消費者承擔,Walmart、Costco等當地零售集團亦先後以關稅為由揚言計劃加價。因此不少人擔心,貿易戰隨時令美國通脹率突然飆升,屆時肩負「維持通脹穩定」和「促進最大就業」dual mandate的聯儲局,又將面臨嚴峻加息壓力。

一句到尾,即使港元有可能在下半年「加P」0.125厘,惟在「狗和尾巴」格局下,基於美元息率風向已全面轉為減息,故此起碼在兩三年內,港元息率應「高極有限」,仍可維持相對超低息水平,甚至有機會在「加P」半次之後再反手掉頭「減P」。至於長線而言,則必須密切關注美國的通脹走勢。

 

(編者按:高天佑著作《中產必須死》現已發售)

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(英文版本由EJ Insight翻譯)

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