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2019年3月12日

高天佑 新聞點評

小加力爭科創板

A股科創板開車在即,近日中環一大熱門話題,正是香港究竟有冇得玩?感受到香港股民焦慮,身兼港區政協委員的港交所(00388)行政總裁李小加在全國兩會連日奔波,四出游說把科創板納入「滬股通」範圍,藉以讓本港及國際投資者參與。實際上,此舉對科創板有百利而無大害,吸納「南水」有助減輕對A股資金的攤薄效應,可謂兩全其美。然而,由於科創板推行甚急,有點兒許勝不許敗,內地當局在初期或本着「多一事不如少一事」,待暢順運作一段時間之後才迎接「南水」。

引「南水」減A股資金被攤薄

難怪香港投資者這麼心急,事關科創板作為「金融供給側改革」頭號工程,跟國家領導人榮辱掛鈎,姑勿論其長遠成效怎樣,起碼在初期一定要搞得風風光光,包括精挑細選最優質「獨角獸」成為首批掛牌公司造造勢,同時不准其招股價過高(預留升幅水位),再配合舉國宣傳效應。換言之,該板在開通初期預料有頗大炒作空間,向來愛爭先怕執輸的香港人當然不想錯過。

誠然,不論從技術或現實角度看,科創板都沒理由「唔受『滬股通』玩」。先講技術角度,讓「滬股通」覆蓋科創板,其實只等於額外增加一批A股股票可供交易,不會有什麼難度;正如李小加昨日在北京指出,當初設計「互聯互通」制度時已預留空間,在現行機制下完全可以把科創板納入「滬股通」範圍,讓國際投資者參與一級市場發行(抽新股)和二級市場買賣,又毋須對條例作出太大修改。

至於現實角度,一來中港金融市場互聯互通乃大勢所趨,對雙方都有好處,科創板自不應被排除在外。二來,A股股民現時對科創板其實既喜且憂,一方面躍躍欲試投入炒作,但又擔心這個新板搶走太多資金,構成攤薄效應,為A股大市帶來壓力。在此情況下,透過「滬股通」引進「南水」,讓本港及國際投資者參與科創板認購和買賣,便有助減輕對A股資金造成的攤薄效應,同時令該新板在開通初期更加風光熱鬧。再者,面對環球經貿大格局,容許國際投資者加入中國資本市場、投資「獨角獸」科企,能展現開放姿態之餘,亦具有統戰意義。

等納滬股通可能炒到水尾

既然有這麼多好處,為何目前跡象顯示內地當局對於把科創板納入「滬股通」並不怎麼積極?上交所現已開始接受首批企業掛牌申請,據估計科創板最快於第三季正式開車。惟李小加上周透露,尚未就此跟內地有關方面展開商議;「連傾都未開始傾」,若想在科創板鳴雞起跑時便納入「滬股通」,看來甚有難度。正因如此,年薪連花紅獎金逾5000萬港元的李小加趁着出席全國兩會,向大會作出《科創板和註冊制改革建議》提案,又奔波於各場館,頻頻發聲,為爭取科創板盡最後努力。

然而,科創板由於推行甚急(中證監和上交所早前相繼於凌晨時段公布相關文件,可見一斑),內地當局在初期或許「多一事不如少一事」,無暇分神兼顧「滬股通」協調事宜,一切以確保該板順順利利開通為大前提,有機會待暢順運作約半年時間後,在第二步才納入「滬股通」範圍;不過屆時可能已經炒到水尾,淪為食之無味棄之可惜,且看李小加近日會否從北京帶回好消息。

 

(編者按:高天佑最新著作《中產必須死》現已發售)

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(英文版本由EJ Insight翻譯

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