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2019年3月5日

鐵塔5G基站需求必超4G
純利飆36% 今年資本開支300億人幣

受市場熱捧的5G概念股中國鐵塔(00788)公布上市後首次全年業績,至去年底止全年純利26.5億元(人民幣.下同),按年增長36.4%,末期息0.00225元,可分配淨利潤派息率達55%。鐵塔董事長兼總經理佟吉祿表示,5G基站建設數量取決於內地三大電訊商規劃,相信5G基站需求必定大於4G,預計今年資本開支為300億元。

EBITDA遜預期 電費改「包底」

券商認為,鐵塔EBITDA略遜市場預期,午後該股升勢後勁不繼,收市倒跌2.1%,報1.85港元。瑞銀指出,鐵塔去年第四季EBITDA按年下降2%,來自塔類租戶、室分租戶的收入分別減少2%及9%。富瑞電訊及電訊設備研究主管李裕生引述管理層解釋,去年第四季表現轉差是由於三大電訊商調整與集團的電費管理模式,以往電費全數由客戶承擔,現時改由鐵塔「包底」,拖累鐵塔表現。「包底」意即各方協議支付一定額度電費予鐵塔,若實際電費超出額度,鐵塔需承擔部分電費,反之則可袋走餘額。

未來派息視乎現金流

期內,鐵塔營業收入增加4.6%,至718.19億元。派息方面,鐵塔派末期息0.00225元,可分配淨利潤派息率達55%。佟吉祿稱,上市時訂立派息政策高於50%,未來股息會根據現金流、業績表現決定。不過,以每股盈利0.0179元計,實際派息比率僅為12.5%。李裕生指出,去年可分配利潤須扣減累計虧損,故實際派息較低,料今年起不需要再扣減,可根據正常盈利水平派發。

鐵塔去年實際資本開支264.66億元,遠低於原本預計的340億元。總會計師高春雷解釋,主要由於電訊商需求結構出現變化,以往以建設宏站為主,但去年則多為深度覆蓋的微站,故支出大幅下降。他又說,站址共享率由70%升至近75%,亦減少所需資本支出。

該集團又預期,今年資本開支300億元,按年增加13%。

23市已開始網絡測試

問到今年5G網絡建設情況,佟吉祿回應指出,三大電訊商已在23個城市作5G網絡測試,鐵塔均有參與,惟今年資本開支仍有一定的不確定性。

李裕生補充,今年三大電訊商尚未開始大規模5G建網,相信鐵塔高估今年資本開支額度,最後或如去年般未必達標。他認為,今年鐵塔受惠內地電訊商在4G網絡擴容及2G頻譜重耕,後者有利集團提升回報,因為毋須建設新基站,以較少投入即可帶來租金增長。

瑞信指出,去年鐵塔的EBITDA略遜預期,主因是去年修訂商務定價協議後,EBITDA率受壓跌0.6個百分點,至58.2%,不過集團較投資者預期早一年開始派息,維持「跑贏大市」評級。

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