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2018年8月4日

穆真 神州最前線

人仔急貶 外貿事小 金融事大

國家主席習近平於周二召開政治局會議,部署應對包括中美貿易戰等經濟政策,意料不及地在緊接的3個交易日,不但未為A股沖喜,反而是造成衝擊。滬指周線大挫4.63%(133點);而深證成指及創業板指數,周跌幅均逾7%;而且創業板指數更續創3年半新低,並錄得2016年4月來最大全周跌幅。

更令人心虛怯的是,周五兩市成交急速萎縮至連「最低消費」的3000億元(人民幣.下同)亦不足,僅得2847.7億元,慘淡之情更見一斑。

各方更關注人民幣滙價跌跌不休,將對經濟帶來什麼樣的深遠影響。特別是美國聯儲局9月再加息機會甚高,令美滙指數轉強重返95之上,再疊加中美貿易戰升溫,誘使在岸人民幣兌美元官方收盤價進一步滑落至6.8620,較上日再暴瀉320點子。離岸人民幣兌美元更一度跌破6.91關口,見6.9126,較日內高點跌約400點子。換言之,離岸人民幣日內竟連破6.88至6.91四個關口,刷新去年5月以來新低。

要追溯人民幣的弱勢,源自中美爆發貿易戰爭端以來,已連續4個月下行,且近期跌幅較大,包括6月大挫3.49%、7月再下滑3%,即這4個月以來累計跌幅已達8.5%。

更令人惶恐不安是,踏入8月短短3天以來,人仔的跌幅已近1.5%,紡織服裝、家電、電子、建材等板塊,雖然受益人民幣貶值,反能提升產品競爭力,但對於原材料依賴進口或需以美元結算的行業,人仔貶值將變相導致成本上升而侵蝕盈利,特別是航空及鋼鐵板塊恐首當其衝。

據券商的分析報告評估,鋼鐵板塊的上游原材料成本主要是鐵礦石及焦炭,其中約八成半至九成鐵礦石更需依賴進口;粗略估算,滙率每貶值1%,每100億元成本會額外增加0.34億元。

航空股方面,由於成本的主要部分源自航空燃料,每100億元的生產成本,將額外增加多達1.1億至1.3億元。可想而知,縱使人仔急貶尚未再引致跨境資本大逃亡情況,卻已令不少行業負重而行。

資深證券業人士李迅雷周五在其微博稱,人民幣不管是主動還是被動貶值,都不能讓斜率過於陡峭。貶值雖對出口有利,但大幅貶值「容易引發金融地產等資產價格下挫,從而刺破泡沫」,他還拋下一句金句:「外貿事小、金融事大。」

至於官方喉舌新華社,周五已三評政治局會議所釋放的金融訊號,呼籲金融系統要把握好貨幣總閘門,特別提到「在信貸考核和內部激勵上多下功夫,要把好鋼用在刀刃上」!

副總理劉鶴近日再主持召開國務院金融穩定發展委員會第二次會議,與本周二的政治局會議提出的「穩中有變」口徑一致;但在去槓桿的表述上,與7月初第一次會議時有明顯區別。當時是說「結構性去槓桿有序推進」,但這次卻稱「宏觀槓桿趨於趨定」,再沒提「去槓桿」這三個字。這是否好鋼用在刀刃上的活生生例子?

 

 

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