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2018年5月16日

穆真 神州最前線

兩大引擎初現鈍化

受大摩公布A股成分股名單,以及傳出美國將放生中興通訊等刺激,A股昨天高開後走弱,尾盤受醫藥、啤酒股等發力,令滬指收報逼近三千二關,且突破內地視為牛熊分野的六十天平均線。只可惜成交繼續萎縮未能配合,昨天更只得三千七百八十二億元,或許折射出投資者對披露四月疲弱數據的憂慮。

近年內地經濟增長動力主要靠內需及投資兩大引擎驅動,出口雖曾由負增長轉為對GDP增長有正貢獻率;但踏入今年來,第一季淨出口對GDP拉動,再由去年第四季的百分之零點六二正增長,轉為首季的負百分之零點六二;更甚是前四個月進出口累計按年均較去年同期為低,且呈趨勢下滑。目前中美貿易摩擦升溫,難望今年出口有表現。

更甚是內需及投資兩大引擎初現鈍化,且上半年未過,地緣政治已風雲四起,特別是一至四月城鎮固投按年增速僅百分之七,較前值百分之七點五下滑零點五個百分點,更跌至一九九九年底以來最低增速。統計局拆解指這歸因過去高基數拖累,其中去年基建投資一直保持近百分之二十增速,並與近期集中清理未合規的PPP(政府和社會資本合作項目),以至規範地方舉債融資等措施有關。

適值全國政協昨天在京召開「健全系統性金融風險防範體系」專題協商會,政協主席汪洋就謂,防控金融風險是必須打好的攻堅戰。而國務院參事夏斌上日「講學」時,就總結系統性金融風險特徵是傳染速度快、影響範圍大,風險發生後再搶救也來不及;若守不住底線將帶來一場經濟危機。

假若中央的判斷亦如是,即預示在一段較長時期內,金融去槓桿將持續;換言之,鋪天蓋地作大型基建刺激經濟的機會將大減,亦可能令稍後的固投增速,不會再高速增長。

同樣,四月的零售總額按年僅增百分之九點四,較上月回落零點七個百分點,創年內新低。此外,一至四月的零售總額按年增百分之九點七,亦較前值下滑零點一個百分點。

固投與零售增速齊下滑,相信與房地產一至四月的銷售面積與金額齊下跌有頗大關係,包括銷售面積按年僅增百分之一點三,增速較一至三月的百分之三點六大幅回落二點三個百分點,創三年最低。銷售金額按年增百分之九,增速亦較一至三月的百分之十點四回落一點四個百分點。

若回顧央行上周五公布的四月貨幣數據,均顯示央行仍致力遏制過度貸款。其中四月居民存款大降一點三二萬億元、為歷史上單月最大降幅;同時四月居民的中長期貸款(主要為按揭貸款)僅新增三千五百四十三億元,按年與按月均告回落,已預示四月新增購房貸款亦正繼續縮減,這些「交叉感染」遂拖累引發內需及固投這兩大引擎減速。

隨着美滙指數昨晚於美股開市早段急彈至九十三點四,暴升百分之零點七七,拖累CNH(離岸人仔)一度急插三百六十點子,曾跌破六點三七關,就更讓上述內需與固投的前景再蒙上陰影。

此外,受十年期美債收益率突破百分之三點○六關口及美元飆漲影響,美股開市初段,道指急插二百多點;納指亦受科技股回調曾跌逾百分之一。習近平昨天召開中央外事工作委員會第一次會議時,要求推動「一帶一路」建設走深走實、行穩致遠,相信亦是要抗衡上述不穩定的內外經濟因素。

 

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