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2017年11月20日

穆真 神州最前線

國有資本劃轉社保 為養老金上彈藥

經歷上周除滬深三百指數錄得周升幅百分之零點二二(或八點)外,其他指數均慘淡;深證成指及創業板指數周跌幅更逾百分之三,令本周A股走勢更受市場關注。

幸好在周末期間,當局公布既有強監管,亦有鬆資本的政策,相信有助經濟進一步結構調整,為下月中召開的「中央經濟工作會議」,對明年經濟部署作政策準備。

先是上周五由「一行三會」(央行及銀、證、 保監會)聯同外管局,聯合發布過萬字的《關於規範金融機構資產管理業務指導意見(徵求意見稿)》,簡括而言,是對目前總值一○二點一萬億元的資產管理業務進行大洗牌,將其統一監管。所謂大資管業務,涉及銀行表內、表外理財產品;信託公司受託管理的資金;以至由公募基金、私募基金、證券公司的資管計劃等,近年發展迅速,至去年餘額共一○二點一萬億元。此舉目的正是要打破剛性兌付,令監管套利無所遁形。分析普遍相信,有關新規管由於目前只屬「徵求意見稿」,對即市的衝擊暫不會太大,但卻預示監管部門要統一及強監管的決心與意圖,相信後續將會有細化及更嚴格措施跟進,對股市、債市的影響難料。

至於被視為利好經濟及股市的消息,有國務院印發國資充實社保基金劃轉方案。這個被視為「重磅」的舉措,核心是將中央和地方國有及國有控股大中型企業、金融機構納入劃轉範圍。方案顯示,劃轉的國有股權是基本養老保險基金的重要組成部分。當條件成熟時及經批准,社保基金可組建養老金管理公司,獨立運營劃轉的中央企業國有股權。

財政部亦為有關方案特別明言澄清,不能將有關方案理解為「通過大量變現國有資本用於彌補企業職工基本養老保險基金缺口」,而是要「更好地體現國企發展成果全民共享」。不過為免各方誤以為此舉是社保基金入市訊號,財政部亦特別重申,劃轉部分國有資本充實社保基金,一般不涉及上市企業;主要劃轉對象是中央和地方企業集團的股權。

由此看來,有關舉措的最大意圖之一,是以劃轉來為社保基金提供新的集資渠道,以應對中國愈益嚴峻的人口老齡化壓力,並為養老保險基金提供戰略儲備。因為截至去年底,內地企業職工養老保險基金雖累計有近三點七萬億元,短期內游刃有餘。但以目前全國六十歲以上「老齡人口」有二點三億人,佔總人口百分之十六點七計,至二○五二年老齡化將達峰值,即六十歲及以上人口將達四點八七億人,佔總人口的三分之一,所以如何保障這個養老保險基金,成為了今後經濟發展一大隱患。

由於方案未有大量變現國有資本(此次確定劃轉比例為百分之十),且規定對劃入的國有股權,社保基金會等承接主體要履行三年以上禁售期義務等,並以獲得股權分紅收益為主,因而相信對資本市場的影響積極正面。

本周的另一懸念,則是在公開市場將有六千四百億元逆回購到期;同時在周四(二十三日)還有八百億元的三個月國庫定存到期。由於月底及年末效應,流動性緊張令拆息一直抽高,央行於上周大幅放水八千一百億元,創近十個月單周新高,相信央行本周仍將繼續維穩流動性。

 

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