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2017年2月15日

穆真 神州最前線

春節因素 一月通脹難言升溫

西方情人節對A股亦釋出眷顧暖意,因一月CPI及PPI增速遠超預期,通脹重燃會否令貨幣政策抽緊的疑慮,一度令滬指跌近三千二關邊緣。幸好隨着水泥、鋼鐵、有色金屬及次(半)新股的強勢,終令滬指經歷過山車行情後化險為夷,微升一點,錄得雞年來首度五連陽,初步應驗「兩會效應」的利好。

面對滬指重上三千二大關後,不少機構投資者開始加入唱「讚歌」行列。最新是摩根士丹利的報告指稱:中國向高附加值產業的升級、推動MSCI中國指數未來十年續跑贏MSCI新興市場指數。結論是:「滬深A股市場亦將再度進入牛市」。

此話馬上令投資者聯想起昨天的情人節,網絡上情/懲話綿綿中,最發人深省或哭笑不得的揶揄是:情人節好比就是清明節——都是要送花、送吃(後者是祭品);分別在於是情人節要「燒」真錢、清明節燒的是假(溪)錢;還有是情人節是「講鬼話給人聽」;但後者則是「講人話給鬼聽」!那麼大摩指A股將再現牛市,是人話還是鬼話?相信大媽買中會是過甜蜜情人節,跟錯就要過「哭股喪」的清明節!

其實統計局昨天公布的一月CPI及PPI數據,不容掉以輕心。儘管單月的數據難確定通脹是否重臨,況且今年的農曆年與去年「錯月」—即今年春節於一月底;而去年則在二月初,因而按年的基數數值有偏差。不過須關注是,這次一月CPI按年大漲百分之二點五,至兩年半高位,主因並非因豬肉、鮮菜等價格飆升所造成(分別按月升百分之三點四及百分之六點二);而是由非食品價格按月升百分之零點七導致(創二○○一年有數據以來最高值)。更甚是一月PPI創五年多來最高值的按年增百分之六點九,其價格傳導亦推升了CPI的高位。

假若春節過後,PPI的增速未必會即時回落,因近期去產能、去庫存已由去年的鋼鐵及煤炭行業,延伸至水泥、建材、玻璃等行業;供應減少下,或續使價格堅挺,即PPI與CPI的「剪刀差」擴闊下,仍將傳導及推升通脹?

若溫故知新,央行最近期的三次加息,均在二○一一年的二月、四月及七月;當時當月的PPI分別按年上漲百分之七點二三、百分之六點八二及百分之七點五四,處歷史高位,與昨天公布一月的按年上漲百分之六點九相去不遠?

當然,央行未必直接加息才能遏通脹,還有其他貨幣政策工具。更重要是一月份數據有過多「春節因素」,難言日後通脹仍高企。

另一個令市場關注的焦點,包括人民幣未來走向,以及企業外債規管問題。據報發改委近期已確定工、農、中、建、交等七家國有銀行,聯同中人壽、華為公司等十一家企業,作為二○一七年度外債規模管理改革第一批試點企業。這十一家企業在年度外債規模內,可靈活把握發債時機、境內外統籌使用外債資金,降低借款成本等。看得出有關管理層已作疏導防險「工程」。

此外,據《華爾街日報》稱,美國正考慮新滙率策略,在阻止中國利用貶值獲取出口優勢的同時,也避免與這個最大貿易夥伴發生直接衝突。中方似已心有靈犀,昨天在美滙指數反彈上一○一水平下,人民幣兌美元中間價竟升值九十二個基點,至六點八八○六;帶動在岸人民幣亦升一百三十五點子,報六點八六四○。

 

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